紅星美凱龍：自營商場穩(wěn)步發(fā)展，持續(xù)推進“輕資產(chǎn)、重運營、降杠桿”戰(zhàn)略

解析：商場收入的穩(wěn)步提升，經(jīng)營性現(xiàn)金流與貨幣資金的穩(wěn)定維持，都離不開紅星美凱龍近年來在“拓品類、重運營”戰(zhàn)略上的持續(xù)發(fā)力，通過打磨運營精細度，提升運營效率。紅星美通過布局標(biāo)桿商場、1號店、至尊MALL三種店態(tài)，一站式滿足不同客群需求。

此外，以“高端電器第一流通渠道”的智能電器生活館為代表，紅星美凱龍加強新品類拓展以及多業(yè)態(tài)融合，通過十大主題館，構(gòu)建起橫跨建材、家具、家電的高端流量生態(tài)，滿足了多元化終端消費需求。

推進“重運營”過程中，紅星美凱龍還充分發(fā)揮龍頭企業(yè)作用，聯(lián)合行業(yè)上下游推出多場大促，并取得了優(yōu)異的銷售成果。315FUN肆嗨購節(jié)期間，紅星美凱龍整體銷售同比勁增118%，互聯(lián)網(wǎng)線上流量同比提升62%；“818FUN肆嗨購節(jié)”期間，紅星美凱龍銷售額增長15%，訂單數(shù)同比增長17%，消費人數(shù)同比增長25%。

（圖片來源：網(wǎng)絡(luò)，侵刪）

得益于穩(wěn)健的財務(wù)與經(jīng)營狀況，紅星美凱龍于今年8月成功發(fā)行一筆2025年到期的本金總額為2.5億美元的信用增強債券。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，這也創(chuàng)下了今年以來民企發(fā)行人在銀行備證增信結(jié)構(gòu)下境外債券單筆最大發(fā)行規(guī)模。在目前市場環(huán)境下，作為民企實現(xiàn)如此大規(guī)模的單次發(fā)行，充分體現(xiàn)出金融機構(gòu)和投資人對紅星美凱龍的高度認可和強力支持。

作為國內(nèi)連鎖家居商場龍頭，紅星美凱龍一方面深耕主營賣場業(yè)務(wù)，改善門店經(jīng)營效率并加速滲透低線城市，積極推進擴展性業(yè)務(wù)，有望構(gòu)建全品類、多渠道的泛家居生態(tài)圈。另一方面，紅星美凱龍經(jīng)營杠桿持續(xù)優(yōu)化，推進降本增效的精細化管理，加強控費能力，有望逐步釋放效能。

居然之家：Q3業(yè)績短暫承壓，新零售數(shù)字化轉(zhuǎn)型加速

解析：報告期內(nèi)，研發(fā)投入1400.95萬元，同比增286.79%，主要是本期增加洞窩等數(shù)字化產(chǎn)業(yè)服務(wù)平臺的研發(fā)投入所致；資產(chǎn)處置收益9922.33萬元，同比增加5502766.88%，主要是本期處置使用權(quán)資產(chǎn)所致；應(yīng)收票據(jù)4150萬元，同比增加730%，主要是本期末應(yīng)收商品銷售款增加所致。

2022 年初至今，新冠疫情多地散點爆發(fā)，截至目前已涉及全國 31 個省區(qū)市。為控制疫情的蔓延，涉疫省區(qū)市相繼采取了停產(chǎn)停工、居家隔離的政策，借此減少、控制人員流動與接觸，對居然之家生產(chǎn)經(jīng)營狀況造成了一定沖擊。

（圖片來源：網(wǎng)絡(luò)，侵刪）

2022 年第三季度，部分門店經(jīng)營因疫情影響而臨時閉店，上述門店主要分布在湖北、河南、天津、四川、重慶、內(nèi)蒙古、海南、甘肅等疫情嚴重省份。受此影響，前三季度公司營業(yè)收入同比下降 3.84%。

而面對疫情的沖擊，居然之家搶銷售、挖品牌、抓融合、促連鎖，在提質(zhì)增效穩(wěn)固家居主業(yè)經(jīng)營基本盤的同時，積極拓展線性賽道，加速建設(shè)線性服務(wù)與平臺服務(wù)相結(jié)合的S2B2C數(shù)字化產(chǎn)業(yè)服務(wù)平臺，圍繞供應(yīng)鏈、流量和平臺搭建數(shù)字化管理體系。

1）家居主業(yè)方面：加快三四線及以下城市的下沉，在連鎖擴張的同時提高經(jīng)營管控，加強管理和考核工作；

2）新零售方面：繼續(xù)加速數(shù)字化轉(zhuǎn)型，全面提升用戶黏性及轉(zhuǎn)化效率；公司全方位賦能商戶，實現(xiàn)與品牌、工廠、商戶等產(chǎn)業(yè)鏈上下游的價值協(xié)同，S2B2C產(chǎn)業(yè)服務(wù)平臺發(fā)展取得突破性成果。

3）服務(wù)方面：推出“居家?！笔酆蠓?wù)保險，并通過“洞心”平臺承接售后服務(wù)，降低商戶售后服務(wù)成本，提升消費者的購物體驗。

面對國內(nèi)疫情防控常態(tài)化和數(shù)字化時代的到來，通過布局新零售與加速數(shù)字化轉(zhuǎn)型的一系列布局，相信居然之家能很快越過轉(zhuǎn)型陣痛期迎來發(fā)展的小高峰。

富森美：Q3業(yè)績短暫承壓，持續(xù)推進家居產(chǎn)業(yè)布局

解析：

1、收入端：疫情擾亂影響公司短期營收能力

單三季度來看，營收第二季度增速有所下滑，主要系三季度主營業(yè)務(wù)地區(qū)成都高溫限電和新冠疫情對區(qū)域內(nèi)實體賣場和市場的正常運營產(chǎn)生一定程度的影響。公司對成都各自營商場和市場商戶的商鋪租金及服務(wù)費進行了減免安排。截至本報告期末，本次減免安排減少營業(yè)收入0.87億元，若不考慮減免影響，Q3營收同比+0.52%。

主要營收地區(qū)疫情區(qū)域性反復(fù)，短期收入受到一定影響。中長期來看，富森美持續(xù)穩(wěn)定自營賣場運營，及時優(yōu)化和調(diào)整各個賣場的功能定位、業(yè)態(tài)、產(chǎn)品、品牌及服務(wù)規(guī)劃，充分挖掘和引進行業(yè)優(yōu)質(zhì)資源，未來營收能力有望逐漸修復(fù)，值得期待。

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2、利潤端：毛利率承壓，營業(yè)外支出有較大下滑

盈利能力方面，2022年前三季度，富森美歸母凈利潤6.06億元,同比-12.89%，主要系Q3公司疫情期間對成都地區(qū)自營商場和市場商戶的商鋪租金及服務(wù)費進行了減免，本次費用減免減少歸屬于母公司的凈利潤 0.70 億元，若不考慮減免影響，Q3歸母利潤同比-9.36%。公司實現(xiàn)毛利率69.9%，同比下降了0.82pct，凈利率同比下滑了5.63pct至57.45%。單季度看，2022年Q3公司毛利率同比下滑了3.78pct至65.14%，凈利率同比下滑了12.88pct至48.84%。

費用方面，2022年前三季度費用率為5.19%，同比下降了0.07pct。其中銷售費用率為0.55%，同比提升了0.19pct。銷售費用率的增加主要系公司新零售業(yè)務(wù)運營導(dǎo)致銷售費用增加。管理費用率為4.68%，同比下滑了0.22pct。財務(wù)費用率為-0.05%，同比下滑了0.05pct，主要系較上年同期減少因回購未達成解除限售條件的限制性股票所支付的銀行同期存款利息所致。此外，公司本期營業(yè)外支出同比減少92.62%，主要系本期對外捐贈支出減少所致。

長期來看，隨著家居有益政策的落地以及房地產(chǎn)需求的持續(xù)釋放，富森美作為成都地區(qū)龍頭,先發(fā)優(yōu)勢明顯將持續(xù)受益。且其定位為泛家居綜合服務(wù)商,圍繞產(chǎn)業(yè)鏈布局, 穩(wěn)步推進拓展性業(yè)務(wù)發(fā)展。隨著2023年新項目“家的樂園”逐漸落地，營收與凈利潤有望進一步提升。