三季報之后，廚房小家電公司股價有所反彈，那么在現(xiàn)在這個時點看，后續(xù)是否仍有上漲空間？中信建投對此進行了剖析。

(圖片來源：家電圈網(wǎng)-公眾號，侵刪)

1）明年小家電外銷需求如何？

小家電預計增速保持平穩(wěn)，中國小家電出口型企業(yè)明年預計呈現(xiàn)“前高后低”特征。

①從需求端看，歐美國家并沒有實行嚴格的居家隔離制度，此前小家電的透支需求并不如去年國內(nèi)那樣明顯，預計不會出現(xiàn)類似國內(nèi)市場“急速降溫”的局面；此外，受海外客戶當前庫存水平較低的影響，預計明年上半年客戶補庫存需求亦較為強烈。

②從供給端看，海運運力吃緊形勢下，今年國內(nèi)家電廠商部分訂單無法及時發(fā)貨，伴隨海運壓力逐步緩解，部分訂單將于明年上半年確認，從而在一定程度提振明年上半年出口增速。

2）國內(nèi)小家電的增量空間在哪里？小家電的新消費模式還能否跑通？

整體行業(yè)看增量機會有限，但是小家電行業(yè)一定會呈現(xiàn)結構變化的機會——新的品類興起，部分老品類走向生命周期尾聲。

目前抖音、小紅書、B站已經(jīng)成為各大消費品公司的兵家必爭之地，隨著而來的問題是流量會越來越貴。從增長模型看，收入=流量X轉化率X客單價，在沒有找到新的流量洼地之前，會越來越考驗產(chǎn)品本身和公司運營能力。運營能力和品牌力強的公司能夠提升轉化率和復購率，產(chǎn)品力強的公司能夠通過更好的客單價獲得增長。因此，可以判斷的是，前期已經(jīng)通過新的打法獲取了品牌曝光度和品牌口碑的公司將在轉化率和客單價兩個維度占優(yōu)，階段性看重新另起爐灶搭建新品牌的難度在加大?？梢灾攸c關注已經(jīng)突圍的新品牌（例如摩飛）和傳統(tǒng)老品牌（蘇泊爾和九陽）在品牌、產(chǎn)品方面的優(yōu)勢。

另外，如果廚房小家電行業(yè)本身增量有限的情況下，那么渠道變革將會是獲取存量份額的一個重要的競爭利器。小家電行業(yè)近年來最明顯的趨勢是線上增長快、線下渠道萎縮。目前盡管各家公司在線上渠道的占比也較高，但是線上渠道模式如果能夠更好的優(yōu)化，將階段性幫助公司提升市占率。

3）小家電明年利潤彈性在哪里？

小家電成本拆分看，直接材料成本占比在70%以上，2021年原材料成本的上漲給各家公司帶來了巨大盈利壓力。明年如果原材料成本有所下降，目前已經(jīng)提的價格大概率不會下降，意味著毛利率將有明顯的改善空間。另外，從出口公司來看，年底將迎來新的價格談判期，重新談的定價上調(diào)，將改善外銷端的價格壓力。

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