家具行業(yè)充分享受了地產(chǎn)紅利和滲透率快速發(fā)展的幾年，但是當(dāng)?shù)禺a(chǎn)紅利戛然而止，家具行業(yè)也突然冷卻，行業(yè)發(fā)展壓力大的聲音不絕于耳，流量碎片化導(dǎo)致建材城門可羅雀，集中度提升空間有限等等對(duì)家具行業(yè)的質(zhì)疑聲沒有結(jié)束過(guò)。

而這些質(zhì)疑的背后都反應(yīng)了家居行業(yè)當(dāng)前所面臨的成長(zhǎng)難題。

地產(chǎn)紅利消逝的背后，家居行業(yè)更深層次的矛盾是渠道形態(tài)與客流量的分散，使得單品專賣店模式的短板持續(xù)暴露，行業(yè)亟需商業(yè)模式與效率的升級(jí)。

本文從家居行業(yè)面臨變革下的短期、長(zhǎng)期矛盾兩個(gè)維度來(lái)解讀行業(yè)成長(zhǎng)邏輯。

一方面，在渠道的劇變下，行業(yè)是否具備結(jié)構(gòu)性的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)？哪些細(xì)分領(lǐng)域不受渠道變化影響，又有哪些公司受益新渠道的流量？渠道變革下，家居行業(yè)短期的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)在哪兒？

（圖片來(lái)源于網(wǎng)絡(luò)，侵刪）

我們承認(rèn)家居行業(yè)存在很多問(wèn)題，但是延續(xù)新渠道、原有的商業(yè)模式，結(jié)構(gòu)性的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)仍然存在，品類之間的獨(dú)立邏輯在此體現(xiàn)。

長(zhǎng)期維度，如何理解家居行業(yè)面臨的困境？回到商業(yè)模式本身，怎么理解家居行業(yè)的屬性，在此屬性的背后，收入端的成長(zhǎng)和成本端的優(yōu)化難點(diǎn)在于哪些方面？長(zhǎng)期維度，家居行業(yè)又是典型的“大行業(yè)、小公司”，我們相信只要商業(yè)模式形成護(hù)城河，一定可以誕生千億市值的公司。

為此，我們借鑒了美國(guó)家居行業(yè)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)以及兩個(gè)龍頭公司勞氏、家得寶的成長(zhǎng)歷程，尋找龍頭公司打造的護(hù)城河形態(tài)。

借鑒美國(guó)牛股發(fā)展過(guò)程，結(jié)合國(guó)內(nèi)家居產(chǎn)業(yè)發(fā)展的特點(diǎn)，我們認(rèn)為未來(lái)十年，中國(guó)家居產(chǎn)業(yè)將進(jìn)入產(chǎn)業(yè)發(fā)展的第二階段，即走向效率提升。

商業(yè)模式也將圍繞零售產(chǎn)品型、家裝服務(wù)型兩條路徑升級(jí)，最終在中國(guó)廣闊的內(nèi)需市場(chǎng)支撐下，有望走出千億市值的平臺(tái)型公司。我們看好積極進(jìn)行商業(yè)模式調(diào)整、效率提升的公司，包括顧家家居、歐派家居及尚品宅配，關(guān)注歐普照明、索菲亞。我們看好家居行業(yè)成長(zhǎng)性，給予“增持”評(píng)級(jí)。

（文章來(lái)源：光大證券，侵刪）