近日，歐派家居發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營收165.65億元，同比+1.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤23.10億元，同比+16.0%，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額37.58億元，同比+91.4%。

3Q2023實(shí)現(xiàn)營收67.21億元，同比+2.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤11.77億元，同比+21.1%。

（圖片來源：歐派家居官網(wǎng)，侵刪）

為此，光大證券研究對歐派家居三季報(bào)業(yè)績作出以下點(diǎn)評：

行業(yè)需求偏弱，營收增長放緩

2023年前三季度，櫥柜/衣配與配套品/衛(wèi)浴/木門分別實(shí)現(xiàn)營收51.6/88.7/8.1/10.0億元，分別同比-5.2%/+1.9%/+12.5% /+6.3%。分渠道看，直營/經(jīng)銷/大宗分別實(shí)現(xiàn)營收5.1/128.1 /26.8億元，分別同比+9.9%/-1.0%/+10.1%。

3Q2023，櫥柜/衣配與配套品/衛(wèi)浴/木門分別實(shí)現(xiàn)營收20.9/34.4/3.5/4.2億元，分別同比-4.1%/-1.3%/+12.3% /+5.8%。分渠道看，直營/經(jīng)銷/大宗分別實(shí)現(xiàn)營收2.2/50.6 /11.9億元，分別同比+14.0%/-1.7%/+12.3%。

截至2023年前三季度，歐派家居經(jīng)銷商門店總數(shù)為7376家，比1H2023減少156家，2023前三季度單店?duì)I收達(dá)到174萬元，同比+3.1%，在行業(yè)需求偏弱，且消費(fèi)降級較為顯著的背景下，歐派家居的業(yè)績成長能力亦受到影響。

針對大環(huán)境的變化，歐派家居率先在行業(yè)推出時(shí)長45天的“699普惠活動(dòng)”，我們預(yù)計(jì)此舉對歐派家居四季度的營收增長具備一定的提振作用。

原料價(jià)格下行提振盈利能力，費(fèi)用管控嚴(yán)格

2023年前三季度，歐派家居毛利率為34.0%，同比+2.0pcts；歐派家居歸母凈利率為13.9%，同比+1.7pcts。

2023年前三季度，分產(chǎn)品看，櫥柜/衣柜及配套品/衛(wèi)浴/木門的毛利率分別為33.9%/ 35.2%/28.8%/22.4%，分別同比+0.5/+3.2/+0.1/+1.2pcts。分渠道看，直營/經(jīng)銷/大宗渠道的毛利率分別為58.6%/34.1%/27.3%，分別同比+2.1/ +2.4/-0.5pcts。

3Q2023，分產(chǎn)品看，櫥柜/衣柜及配套品/衛(wèi)浴/木門的毛利率分別為39.2%/ 37.6%/31.9%/24.4%，分別同比+0.5/+6.7/持平/+2.6pcts。分渠道看，直營/經(jīng)銷/大宗渠道的毛利率分別為59.4%/38.6%/26.3%，分別同比+4.5/+5.6/-1.0pcts。

期間費(fèi)用率方面，2023年前三季度為17.5%，同比持平。3Q2023年期間費(fèi)用率為16.8%，同比+1.1pcts。

新形勢下，家居產(chǎn)業(yè)面臨競爭力重構(gòu)

今年國內(nèi)地產(chǎn)銷售低于市場預(yù)期，事實(shí)上，國內(nèi)城鎮(zhèn)化已經(jīng)走完了最快的提升階段，未來進(jìn)程放緩是客觀規(guī)律，而中國人口數(shù)量亦從增長進(jìn)入減少期，以目前國內(nèi)人口老齡化的趨勢看，如果人口出生率不出現(xiàn)大幅提升，國內(nèi)人口數(shù)量將確定進(jìn)入下行通道，兩者帶來的直接結(jié)果是中國家居產(chǎn)業(yè)正式進(jìn)入了流量負(fù)增長時(shí)代。

與此同時(shí)，大型家裝歐派家居迫于生存壓力，憑借流量入口優(yōu)勢，更加積極且深度地介入家裝全產(chǎn)業(yè)鏈，以獲取更大的利潤空間，而不再甘心簡單扮演“流量販賣者”的角色。

在這種新形勢下，我們認(rèn)為國內(nèi)家居企業(yè)的競爭力需要深度重構(gòu)，以往依托于賣場門店的方式越發(fā)無效，家居企業(yè)對流量的獲取和深度經(jīng)營能力需要顯著提升。

與此同時(shí)，在面臨需求分化的背景下，家居企業(yè)需要具備多品牌的運(yùn)營能力，與之相適應(yīng)。

我們認(rèn)為在新形勢出現(xiàn)的初期，國內(nèi)家居頭部企業(yè)將不可避免地遭遇與小企業(yè)一樣的陣痛，但思維進(jìn)化的能力和掌握的資源稟賦將決定國內(nèi)家居頭部企業(yè)將能更好地適應(yīng)未來“優(yōu)勝劣汰”的環(huán)境，通過攫取更大的市場份額，擺脫成長的困擾。

我們看好歐派家居作為行業(yè)領(lǐng)軍者中長期的發(fā)展前景。

（文章來源：光大證券研究，侵刪）