國內(nèi)廚電行業(yè)龍頭企業(yè)之一，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)老板電器是國內(nèi)廚電行業(yè)龍頭公司之一。我們認(rèn)為，傳統(tǒng)廚電行業(yè)雖然增速放緩但仍有提升空間，新興廚電行業(yè)受益于滲透率的提升有望繼續(xù)快速增長，公司作為廚電龍頭有望繼續(xù)受益市場規(guī)模的擴(kuò)大。

另外，公司在保持原有高端品牌、多元化渠道優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)品、拓渠道和進(jìn)行品牌年輕化，業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步增長。我們預(yù)計(jì)公司2020-2022 年歸母凈利潤為17.25/19.59/21.95 億元，對(duì)應(yīng)EPS 為 1.82/2.06/2.31 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為17.8/15.6/14.0 倍，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

高端品牌+多元渠道打造核心競爭力，工程渠道優(yōu)勢顯著公司通過高端品牌定位和多元化渠道布局打造核心競爭力。

1）品牌：價(jià)格方面，老板品牌產(chǎn)品均價(jià)較高；產(chǎn)品方面，較早推出“大吸力”油煙機(jī)，錨定高端產(chǎn)品；營銷方面，著力宣傳推廣“大吸力”概念，標(biāo)簽深入人心。

2）渠道：公司打造了多元化的渠道結(jié)構(gòu)，其中以零售和電商渠道為主，工程渠道增長迅速。具體來看，在零售壓力較大、電商增速放緩的背景下，工程渠道快速增長主要因精裝修市場的擴(kuò)張、老板的高端品牌影響力以及公司較早布局并簽約多家大型地產(chǎn)商等。

另外，公司還拓展了互聯(lián)網(wǎng)家裝、海外等新興渠道，努力挖掘藍(lán)海市場。

擴(kuò)產(chǎn)品、拓渠道、品牌年輕化，“三駕馬車”齊頭并進(jìn)拉動(dòng)業(yè)績再增長公司從擴(kuò)產(chǎn)品、拓渠道、品牌年輕化三個(gè)維度拉動(dòng)業(yè)績進(jìn)一步增長。

1）擴(kuò)產(chǎn)品：在保持傳統(tǒng)煙灶優(yōu)勢基礎(chǔ)上，發(fā)展?jié)摿^大的消毒柜、洗碗機(jī)等新興品類，并持續(xù)規(guī)劃和推出新產(chǎn)品。公司計(jì)劃通過提高配套率的方式促進(jìn)新品類、新產(chǎn)品的銷售；

2）拓渠道：短期看，隨著精裝修市場的崛起，工程渠道將帶動(dòng)整體收入增長；長期看，廚電將從新增需求轉(zhuǎn)向更新需求為主，公司計(jì)劃解決零售渠道承壓問題以打造其二次增長；

3）品牌年輕化：通過邀請(qǐng)新生代明星代言、直播帶貨、娛樂營銷和IP 合作等方式塑造年輕化的品牌形象，以抓住年輕代消費(fèi)者群體。

風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。

（文章來源：開源證券，侵刪）