對(duì)于衣柜行業(yè)頭部品牌、定制家具上市第一股索菲亞來(lái)說(shuō)，慢進(jìn)即是退。近期，索菲亞發(fā)布2018半年報(bào)數(shù)據(jù)，報(bào)告顯示，2018年上半年?duì)I業(yè)收入約29.88億元，同比增長(zhǎng)20.12%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約3.69億元，同比增長(zhǎng)25.38%。而2017年上半年，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)49%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)47.16%?？梢钥吹?，僅一年時(shí)間，這兩項(xiàng)數(shù)值的增長(zhǎng)幅度下降近5成。

此外，索菲亞最近幾年相繼開拓的櫥柜業(yè)務(wù)、木門業(yè)務(wù)暫未貢獻(xiàn)利潤(rùn)，而且創(chuàng)立于2014年的司米櫥柜至今仍處于虧損狀態(tài)，2015年至2018年上半年，三年半累計(jì)虧損2.2億。

與此同時(shí)，自2011年4月上市以來(lái)，不到十年時(shí)間，其股價(jià)漲了4.84倍，年復(fù)合增長(zhǎng)28%。從2017年下半年開始，公司股價(jià)跌多漲少，以2018年10月12日的收盤價(jià)18.29元來(lái)看，距離最高價(jià)41.91元已經(jīng)下跌了超50%。

對(duì)于業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪徏巴卣沟臋还駱I(yè)務(wù)虧損等問(wèn)題，記者聯(lián)系到索菲亞方面，其表示，近年來(lái)，索菲亞的營(yíng)業(yè)收入同比增速維持在30%到50%，業(yè)績(jī)?cè)鷮?shí)，增長(zhǎng)平穩(wěn)。此外2018年，衣柜計(jì)劃新開400家門店，司米櫥柜計(jì)劃新開300家門店，未來(lái)5年，櫥柜業(yè)務(wù)將成為公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

產(chǎn)業(yè)時(shí)評(píng)人張書樂在接受記者采訪時(shí)表示，索菲亞在定制領(lǐng)域并沒有和同業(yè)真正形成差異化的競(jìng)爭(zhēng)。同時(shí)，在二三線城市下沉不足，過(guò)于關(guān)注一線城市的紅海競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致索菲亞后勁不足。

營(yíng)收凈利增速雙降

索菲亞自2011年4月上市以來(lái)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)搶眼，營(yíng)收增長(zhǎng)了510%，利潤(rùn)更是增長(zhǎng)了570%。上市不到10年，股價(jià)漲了4.84倍，年復(fù)合增長(zhǎng)28%，成為標(biāo)準(zhǔn)的大牛股。

官網(wǎng)資料顯示，目前公司擁有經(jīng)銷商1350家，專賣店2388家，其中省會(huì)城市門店占比19%（收入占比36%），地級(jí)市占比28%（收入32%），四五線城市占比53%（收入占比32%）。

近年來(lái)，索菲亞的業(yè)績(jī)雖然維持高速增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)出現(xiàn)明顯放緩。記者梳理其近年財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，其業(yè)績(jī)?cè)?015、2016年達(dá)到高峰，在2017年開始呈現(xiàn)放緩態(tài)勢(shì)，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)的同比增幅均有所回落。

2015年、2016年的營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率分別為35.35%和41.75%，當(dāng)期歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率分別為40.42%和44.66%。2017年，索菲亞營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)的同比增幅分別為36.02%、36.37%。2017年第一季度到第四季的營(yíng)收增速分別為48.3%、49.44%、35.46%和22.57%，凈利潤(rùn)同比增速分別為46.75%、47.31%、35.18%和29.4%。

近期，索菲亞發(fā)布2018半年報(bào)數(shù)據(jù)，報(bào)告顯示，2018年上半年?duì)I業(yè)收入約29.88億元，同比增長(zhǎng)20.12%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約3.69億元，同比增長(zhǎng)25.38%。而2017年上半年，索菲亞營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)49%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)47.16%?？梢钥吹剑瑑H僅一年時(shí)間，這兩項(xiàng)數(shù)值的增長(zhǎng)幅度下降近50%。

對(duì)于業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪徏巴卣沟臋还駱I(yè)務(wù)虧損等問(wèn)題，索菲亞方面向記者表示，近年來(lái)，索菲亞的營(yíng)業(yè)收入同比增速維持在30%到50%，業(yè)績(jī)?cè)鷮?shí)，增長(zhǎng)平穩(wěn)。

作為家具行業(yè)的龍頭品牌，產(chǎn)業(yè)時(shí)評(píng)人張書樂在接受記者采訪時(shí)表示，索菲亞近年業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?，除了房地產(chǎn)政策的收緊，帶給下游家具行業(yè)的影響外，作為全屋定制的先驅(qū)，索菲亞在定制領(lǐng)域并沒有和同業(yè)真正形成差異化的競(jìng)爭(zhēng)。其定制，帶有濃郁的工廠批量色彩，難以形成真正的戰(zhàn)力。同時(shí)，在二三線城市下沉不足，過(guò)于關(guān)注一線城市的紅海競(jìng)爭(zhēng)，也導(dǎo)致索菲亞的后力不足。

櫥柜業(yè)務(wù)三年半虧超2億

隨著各大定制家具企業(yè)陸續(xù)上市謀求擴(kuò)張，索菲亞面對(duì)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)已愈發(fā)激烈。為需找新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，索菲亞近幾年相繼開拓櫥柜業(yè)務(wù)、木門業(yè)務(wù)。為布局整體家居，索菲亞不斷擴(kuò)充產(chǎn)品品類，并在旗下設(shè)置了司米櫥柜、米蘭納MILANA木門、華鶴木門等子品牌。

2014年6月16日司米櫥柜有限公司正式成立，截至2017年12月31日，司米櫥柜擁有經(jīng)銷商接近500家，獨(dú)立的經(jīng)銷商專賣店達(dá)720家。受折舊攤銷、高額前期管理費(fèi)用拖累，目前司米櫥柜連續(xù)虧損，2015年虧6214萬(wàn)元、2016年虧1.01億元、2017年虧3770萬(wàn)元、2018年上半年虧2144萬(wàn)元，三年半累計(jì)虧損2.2億。

盡管業(yè)績(jī)?nèi)匀惶幱谔潛p狀態(tài)中，但是，司米櫥柜在一些指標(biāo)上也顯示上漲勢(shì)頭。例如2017年，公司新開櫥柜門店200家，總數(shù)擴(kuò)張至720家，伴隨訂單增長(zhǎng)，2017年日均訂單達(dá)到214單，相對(duì)于2016年的173單已經(jīng)有所增長(zhǎng)。2017年櫥柜業(yè)務(wù)毛利率同比增長(zhǎng)16.72個(gè)百分點(diǎn)至23.0%。

對(duì)此，索菲亞在上半年報(bào)告中表示，進(jìn)入2018年6月，司米櫥柜開始實(shí)現(xiàn)盈利，進(jìn)入利潤(rùn)拐點(diǎn)，逐步實(shí)現(xiàn)盈利。

索菲亞方面稱，公司看好櫥柜市場(chǎng)前景，所以前期固定資產(chǎn)投入大，盈虧平衡點(diǎn)較高，隨著前端銷售改善，量上去了，虧損情況會(huì)逐步改善。2018年，衣柜計(jì)劃新開400家門店，司米櫥柜計(jì)劃新開300家門店，未來(lái)5年，櫥柜業(yè)務(wù)將成為公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

櫥柜業(yè)務(wù)的連年虧損，對(duì)整體經(jīng)營(yíng)有何影響？張書樂認(rèn)為，“虧損不是問(wèn)題，畢竟市場(chǎng)孵化需要資本輸血。問(wèn)題在于市場(chǎng)是否在虧損中得到了孵化，而諸如櫥柜業(yè)務(wù)和木門業(yè)務(wù)，都難以真正有效的完成真正意義的定制化，只是讓用戶有一定程度的選擇權(quán)，其風(fēng)格、特色均不明顯，僅僅靠性價(jià)比，難以真正開拓市場(chǎng)”，尤其是在二三線城市，索菲亞自身業(yè)務(wù)的拓展力不強(qiáng)，也導(dǎo)致了最有可能形成在櫥柜、木門定制領(lǐng)域發(fā)展還嚴(yán)重滯后的市場(chǎng)，沒有形成包圍之勢(shì)。

他指出，優(yōu)質(zhì)設(shè)計(jì)師不斷快速迭代并形成的強(qiáng)烈風(fēng)格化設(shè)計(jì)，而不是簡(jiǎn)單地地中海、歐式、極簡(jiǎn)之類的有限可選組合，只有實(shí)現(xiàn)強(qiáng)烈的高端定制化和個(gè)性風(fēng)格化，在價(jià)格上下沉到中低端，才可能真正成就核心競(jìng)爭(zhēng)力。

家居行業(yè)進(jìn)入大浪淘沙時(shí)代

雖然索菲亞業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彛瑱还駱I(yè)務(wù)還處于虧損狀態(tài)，但營(yíng)收和利潤(rùn)的增長(zhǎng)仍然是其主旋律。從行業(yè)來(lái)看，近期，家居上市企業(yè)先后發(fā)布半年報(bào)，數(shù)據(jù)顯示，截至9月3日，在已發(fā)布中報(bào)的67家家居企業(yè)中，63家實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增長(zhǎng)，48家凈利潤(rùn)呈正增長(zhǎng)，其中7家凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率超過(guò)150%。

例如，志邦股份2018年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.42億元，同比上年增長(zhǎng)25.69%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為0.95億元，同比增長(zhǎng)47.53%。金牌櫥柜半年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.43億元，同比增長(zhǎng)15.12%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)6129.81萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)32.53%。

不過(guò)，今年家居市場(chǎng)的整體發(fā)展不及前兩年，部分企業(yè)所呈現(xiàn)的數(shù)據(jù)不及預(yù)期。其中，亞振家居(8.160,0.00, 0.00%)上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.98億元，較上年同期下降22.04%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-1787.61萬(wàn)元，同比下降177.86%。另一家凈利下滑較為明顯的夢(mèng)百合(17.570, 0.00, 0.00%)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.83億元，同比增長(zhǎng)23%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3810.65萬(wàn)元，同比下降66.32%。家居行業(yè)進(jìn)入大浪淘沙時(shí)代，目前行業(yè)集中度較低，具備絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的全國(guó)性領(lǐng)導(dǎo)品牌尚未形成。2017年多家定制品牌企業(yè)成功上市，并且借助資本市場(chǎng)加速渠道布局、整合產(chǎn)業(yè)鏈、延伸品類，搶占中小企業(yè)市場(chǎng)份額。

張書樂認(rèn)為，家居行業(yè)目前進(jìn)入了極致性價(jià)比、個(gè)性化單品與極致風(fēng)格化的三層平行線博弈之中，真正的挑戰(zhàn)在于將設(shè)計(jì)師理念融入到家居和家裝之中，真正形成千屋千面的風(fēng)格化特征。而真正諳熟于家居的設(shè)計(jì)師，才是溝通家居和用戶之間個(gè)性、定制、集約乃至形成工廠批量下的極致性價(jià)比的關(guān)鍵。

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