在經(jīng)歷凈利潤增速基本保持40%以上的8年后，受廚電行業(yè)景氣下行影響，作為過去五年明星成長股的老板電器遭遇上市以來首次單季收入增速低于兩位數(shù)。8月22日晚間，老板電器2018財(cái)年半年財(cái)報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入34.97億元，同比增長9.35％；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.6億元，同比增長10.47％。其中，第二季度單季度的營收和凈利潤同比增速分別為3.75%和3.51%。

（圖片來源：老板電器官網(wǎng)，侵刪）

市場滯漲

2018年上半年，老板電器營收同比增長 9.35％，凈利同比增長10.47%。其中，老板電器在2018年一季度營收增長為16.89%，凈利潤增長20.05%。公布半年報(bào)次日，老板電器股價(jià)以22.98元/股收盤，較前一日下跌了6.89%。老板電器自2017年年度業(yè)績快報(bào)和第一季度業(yè)績預(yù)告公布以來，股價(jià)就步入下行軌道，從年初至今，老板電器股價(jià)幾乎腰斬。

作為明星白馬股，老板電器自2009年至2016年間的凈利潤增速為51.08%、64.17%、39.19%、43.34%、43.87%、48.95%、44.58%、45.32%。但這一高速增長的勢頭在2017年戛然而止。2017財(cái)年全年歸屬上市股東凈利潤為14.61億元，較去年同期12.07億元上漲21.08%。老板電器在2017年財(cái)報(bào)＊＊增速放緩原因歸結(jié)為“面臨著房地產(chǎn)調(diào)控后續(xù)影響、原材料成本大幅上升等不利因素”。

此前，老板電器戰(zhàn)略市場部負(fù)責(zé)人也向記者稱，2017年是公司新三年（2017年-2019年）發(fā)展戰(zhàn)略的開局之年，公司面臨著房地產(chǎn)調(diào)控后續(xù)影響、原材料成本大幅上升等不利因素。

2016年底，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確“房子是用來住的，不是用來炒的”的定位，一線城市房價(jià)被嚴(yán)控。而老板電器目前80%收入來自新房裝修，20%來自更新。

據(jù)奧維云網(wǎng)(AVC)全渠道推總數(shù)據(jù)顯示，今年上半年廚電零售額為311億元，同比下滑1.6%。主力廚電產(chǎn)品上半年均陷入增長下滑的通道。市場研究機(jī)構(gòu)中怡康發(fā)布的測算數(shù)據(jù)顯示，上半年中國廚電市場零售額規(guī)模為469億元，較去年同期下滑0.5%，尤其是在廚電市場扮演主力的傳統(tǒng)廚電品類均承受較大市場壓力，如吸油煙機(jī)、燃?xì)庠詈拖竟裆习肽甑氖袌隽闶垲~分別下滑3.8%、1.6%和13%。

自身困頓

盡管整個(gè)廚電行業(yè)都在經(jīng)歷增速放緩甚至為負(fù)的困境，但老板電器的中報(bào)中也透露其自身存在的一些問題。

中報(bào)顯示，老板電器的產(chǎn)品中，吸油煙機(jī)與燃?xì)庠钏紶I收比例近八成。報(bào)告期內(nèi)，兩者占公司營收比重分別為54.49%與24.74%。但兩者在上半年的營收增速遠(yuǎn)低于公司整體營收增速，吸油煙機(jī)增速為8.24%，燃?xì)庠钤鏊贋?.14%。

中報(bào)顯示，老板電器將在一二線增加嵌入式新品的推廣，而上半年老板電器已經(jīng)在蒸汽爐、洗碗機(jī)、凈水器等產(chǎn)品均獲得超50%的營收增長，但這三項(xiàng)產(chǎn)品目前所占營收比重不足7%。

此外，占比營收較重的吸油煙機(jī)與燃?xì)庠睿@兩類產(chǎn)品的營業(yè)成本在上半年迅速攀升，比上年同期分別增長19.93%與12.87%，這也導(dǎo)致這兩類產(chǎn)品的毛利率比上年同期分別下降6.96%與7.93%。

總部位于杭州的老板電器，主要銷售區(qū)域在華東一二線城市，而主銷市場營業(yè)收入的滯漲也給老板電器上半年的經(jīng)營帶來難題。根據(jù)中報(bào)顯示，華東地區(qū)為老板電器貢獻(xiàn)43.68%的營業(yè)收入，這一數(shù)字比去年同期增長0.28%。旗下產(chǎn)品在華東地區(qū)營業(yè)收入比上年同期增加10.06%；華南地區(qū)、華中地區(qū)的營收增長為5.84%與6.87%；華北地區(qū)與西南地區(qū)的營收增長已是負(fù)數(shù)。盡管老板電器的營收在西南地區(qū)、東北地區(qū)與華東地區(qū)增長迅速，但上述三個(gè)地區(qū)占比公司營收僅為18.68%。

老板電器在中報(bào)中提及將“積極培育三四級(jí)市場，擴(kuò)展公司未來的發(fā)展空間”。2017年開始，老板電器已經(jīng)開始開始將渠道下沉至三四線城市。2017年，老板電器新增885家專賣店，其中440家位于三四線城市，占比50%。2018年半年報(bào)顯示，老板電器在三四線城市新增專賣店383家，共有專賣店3253家。對比2017年底的2998家專賣店，實(shí)際增加門店255家，動(dòng)態(tài)成活率66.6%。而老板電器為爭奪中低端市場而單獨(dú)設(shè)立的名氣電器，也暫時(shí)未能給上市公司的營收做出巨大貢獻(xiàn)，凈利潤率僅為4.86%，遠(yuǎn)低于公司近20%的凈利潤率。

后來者追趕

受地產(chǎn)周期影響、廚電市場增量變小以及企業(yè)自身出現(xiàn)部分問題影響外，老板電器還需面對越來越強(qiáng)勁的競爭對手。

8月26日晚間，借助世界杯而知名度大增的華帝股份（002035.SZ）公布的半年報(bào)顯示，華帝股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入31.74億元，同比增長17.24%；歸屬于上市公司股東凈利潤3.43億元，同比增長45.32%。盡管增速比去年同期有所放緩，但華帝股份在營收與凈利的增速依然領(lǐng)先行業(yè)。

從營收來看，華帝與老板的差距為3億元，而同比增幅卻幾乎是老板電器的2倍。2017年上半年，華帝營收27億元，老板電器同期營收約32億元，二者相差5億元。而利潤方面，華帝的利潤增幅是老板電器的4倍以上，與2017年同期相比，二者利潤差也在縮小。

老板電器營收高度依賴吸油煙機(jī)與燃?xì)庠睿习肽陜烧吆嫌?jì)收入近28億，占營收80%，蒸汽爐、洗碗機(jī)、凈水器等增速較快的新興品類占比為個(gè)位數(shù)。而從華帝上半年業(yè)績來看，吸油煙機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收12.26億元，同比增長11.49%；灶具業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收8.38億元，同比增長11.40%。上半年華帝燃?xì)鉄崴鳡I收增長41%，占總營收的19%。

值得注意的是，老板電器中報(bào)預(yù)計(jì)，2018年1-9月份凈利潤增長幅度在5%-20%區(qū)間，而華帝則預(yù)計(jì)1-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤區(qū)間為4.06億元-4.68億元，同比增長區(qū)間為30%-50%。

而根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2018年1-7月全國商品房銷售面積增長4.2%，去年同期為14%。中國家用電器協(xié)會(huì)副理事長王雷在近期采訪中稱，近幾年，廚電在整個(gè)家電行業(yè)中一直一枝獨(dú)秀，保持較高增長態(tài)勢，進(jìn)入2018年，廚電行業(yè)同樣被寄予厚望。但受宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力，尤其是2017年以來多輪房地產(chǎn)調(diào)控政策影響，廚電行業(yè)也深受影響。

大盤增長放緩，追趕者并沒有放慢腳步，老板電器能否從存量市場走向增量市場，在高毛利和高增長之間做出取舍，還需市場考驗(yàn)。

(文章來源：泛家居網(wǎng)，侵刪)