1、精裝修市場(chǎng)擴(kuò)容的驅(qū)動(dòng)因素：政策引導(dǎo)（外因）+ 開(kāi)發(fā)商突破限價(jià)（內(nèi)在動(dòng)力）

根據(jù)奧維云網(wǎng)的數(shù)據(jù)，我國(guó)商品住宅精裝樓盤(pán)滲透率從 2016 年的 15%提升至 2019 年的 32%，預(yù)計(jì)2020年精裝樓盤(pán)滲透率有望提升至 37%。新開(kāi)樓盤(pán)精裝修滲透率的迅速提升使得工程渠道成為建材家居家電企業(yè)不容忽視的重要銷售渠道之一。

與毛坯房相比，精裝房在成本、環(huán)保、安全等方面擁有諸多優(yōu)勢(shì)。對(duì)開(kāi)發(fā)商而言，批量采購(gòu)和整體施工，能夠節(jié)約成本、低碳環(huán)保。對(duì)消費(fèi)者而言，精裝房的合理設(shè)計(jì)和布局能幫助他們規(guī)避安全隱患，同時(shí)拎包入住也為他們節(jié)約了大量的時(shí)間成本。

盡管精裝房有上述諸多優(yōu)點(diǎn)，但其實(shí)精裝修市場(chǎng)真正的快速擴(kuò)容要從 2016 年說(shuō)起。

從外因來(lái)看，精裝修的推廣離不開(kāi)政策支持。2016 年我國(guó)全裝修政策頻出，當(dāng)年該方面的政策數(shù)量同比增速高達(dá) 116.7%。我們看到，2016-2019 年國(guó)家及各省市共頒布精裝修相關(guān)政策 78 次，2019 年達(dá) 23 次。2018 年市級(jí)政策頒布次數(shù)首次超過(guò)省級(jí)，說(shuō)明精裝修政策的推廣已經(jīng)從高線城市下沉至低線城市。大量政策的出臺(tái)為開(kāi)發(fā)商發(fā)展精裝修住宅提供了方向指引，也證明精裝修是國(guó)家支持的地產(chǎn)開(kāi)發(fā)大趨勢(shì)。

按時(shí)間線梳理，我國(guó)精裝修發(fā)展可以分為三個(gè)階段：

第一階段（1999 年-2006 年）：萌芽期。2002 年，住建部印發(fā)《商品住宅裝修一次到位實(shí)施導(dǎo)則》，是政府首次為全裝修做出定義。2003 年在北京、廣州出現(xiàn)了＊＊＊＊批精裝房，但此時(shí)精裝修只出現(xiàn)在中高檔樓盤(pán)，且質(zhì)量參差不齊。

第二階段（2007 年-2015 年）：引導(dǎo)發(fā)展期。2008 年，住建部發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)住宅裝飾裝修管理的通知》，要求各地引導(dǎo)和鼓勵(lì)新建商品住宅一次裝修到位或采用菜單式裝修模式，逐步達(dá)到取消毛坯房、提供全裝修成品房的目標(biāo)。2011 年，《建筑業(yè)“十二五”規(guī)劃》出臺(tái)，鼓勵(lì)和推動(dòng)新建保障性住房和商品住宅菜單式全裝修交房。

第三階段（2016 年至今）：快速發(fā)展期。2016 年開(kāi)始，國(guó)家全裝修政策頻出，精裝修逐步普及，深入發(fā)展。2017 年住建部發(fā)布《建筑業(yè)發(fā)展十三五規(guī)劃》，要求新開(kāi)工全裝修成品住宅面積達(dá)到 30%。2019 年《住宅項(xiàng)目規(guī)范(征求意見(jiàn)稿)》指出城鎮(zhèn)新建住宅建筑應(yīng)全裝修交付。

從內(nèi)因來(lái)看，開(kāi)發(fā)商主動(dòng)開(kāi)發(fā)精裝房也有突破地產(chǎn)限價(jià)的內(nèi)在動(dòng)力。面對(duì)嚴(yán)格的地產(chǎn)限價(jià)令，尤其是在一二線城市，地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商通過(guò)合同拆分，增加一個(gè)比裝修成本更高額的“精裝修”合同，能夠?qū)崿F(xiàn)變相提高樓盤(pán)每平米銷售價(jià)格的目的。

2017 年以來(lái)地產(chǎn)集中度的快速提升亦是本輪精裝房滲透率快速提升的重要原因。龍頭房企占據(jù)了大部分精裝修的市場(chǎng)份額，是此輪精裝修市場(chǎng)擴(kuò)容的主力軍。

橫向?qū)Ρ群Ｍ獍l(fā)達(dá)國(guó)家，精裝修早已是新房的主流開(kāi)發(fā)模式。與歐美日等國(guó)家 80%以上的滲透率相比，我國(guó)精裝修起步較晚，仍處在逐步標(biāo)準(zhǔn)化的階段。截至 2019 年，我國(guó)精裝房滲透率僅 32%左右，仍有很大的提升空間。

國(guó)外的精裝修發(fā)展較早，瑞典上世紀(jì)六十年代在全球率先推出精裝修模式，歐美日等發(fā)達(dá)國(guó)家也隨后加入了精裝修行列，并迅速發(fā)展壯大。歐洲的精裝修風(fēng)格突出“輕裝修重裝飾”的特點(diǎn)，采用大量的軟裝飾品來(lái)進(jìn)行室內(nèi)裝修；美國(guó)精裝修更加多樣化且具有奢華氣息，購(gòu)房者在選擇產(chǎn)品上具有較高的自由度；日本的精裝修則更加標(biāo)準(zhǔn)化，部品部件通用性強(qiáng)。

總體來(lái)看，中國(guó)的精裝修發(fā)展更趨向于日本這種模式。從我國(guó)家居家電不同渠道的產(chǎn)品 SKU 數(shù)量來(lái)看，工程渠道產(chǎn)品的 SKU 明顯少于零售渠道。但我國(guó)精裝修要達(dá)到日本精裝修的標(biāo)準(zhǔn)化程度，仍然有很遠(yuǎn)的路要走。例如，整體衛(wèi)浴在我國(guó)才剛興起，但其在日本的滲透率已經(jīng)非常高。

2. 我國(guó)精裝市場(chǎng)解析：下游供應(yīng)商異軍突起的肥沃土壤

本章節(jié)分別按開(kāi)發(fā)商、區(qū)域和城市、樓盤(pán)售價(jià)和裝修標(biāo)準(zhǔn)三個(gè)方面來(lái)盤(pán)點(diǎn)我國(guó)精裝修市場(chǎng)的現(xiàn)狀。從初期的龍頭地產(chǎn)領(lǐng)跑，到越來(lái)越多腰部開(kāi)發(fā)商和中小開(kāi)發(fā)商參與，從華東、華南地區(qū)為主要開(kāi)發(fā)區(qū)域，到東北、西北地區(qū)快速發(fā)展，精裝市場(chǎng)正由點(diǎn)到面在全國(guó)范圍鋪開(kāi)，參與主體也從小范圍出發(fā)全面快速鋪開(kāi)。在樓盤(pán)層次方面，中檔樓盤(pán)的份額逐年提升，中檔裝標(biāo)也是精裝樓盤(pán)中占比最高的裝修標(biāo)準(zhǔn)?？焖贁U(kuò)張的精裝市場(chǎng)將為部分產(chǎn)業(yè)鏈下游供應(yīng)商的異軍突起孕育土壤。

2.1 開(kāi)發(fā)商：主力軍是龍頭房企，腰部房企增速更快

目前來(lái)看，TOP10 房企仍然是精裝市場(chǎng)的主力軍，但 2018 年以來(lái) TOP11-100 的腰部房企和中小房企精裝樓盤(pán)的增長(zhǎng)更快，精裝修市場(chǎng)的集中度呈下降趨勢(shì)。2019 年，TOP5房企精裝修市場(chǎng)份額為 32%，較 2018 年下降 7 個(gè) pct。非 50 強(qiáng)房企精裝房的占比持續(xù)提升，2019 年非 50 強(qiáng)房企的精裝房占比為 39.2%，較 2018 年提升了 6.2 個(gè) pct。

由于龍頭房企的全裝修率已經(jīng)較高，每年開(kāi)盤(pán)數(shù)的增量也有限，作為下游供應(yīng)商，在爭(zhēng)取原有客戶更多份額的同時(shí)，也要不斷開(kāi)拓新的腰部和中小地產(chǎn)客戶，才能保持持續(xù)快速發(fā)展的動(dòng)能。另一方面，從大客戶向小客戶發(fā)展的路徑，對(duì)供應(yīng)商來(lái)說(shuō)相對(duì)容易。擁有龍頭地產(chǎn)客戶的工程項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，也為這些供應(yīng)商與新客戶的合作打下良好的基礎(chǔ)。同時(shí)，品牌供應(yīng)商對(duì)規(guī)模相對(duì)小一些的地產(chǎn)客戶的議價(jià)能力或能較龍頭地產(chǎn)客戶更強(qiáng)。

2.2 區(qū)域和城市：華東華南規(guī)模最大，新一線及二線城市落地樓盤(pán)最多

目前來(lái)看，華東和華南地區(qū)是我國(guó)精裝修開(kāi)盤(pán)規(guī)模最大的兩個(gè)地區(qū)。2019 年和 2020 年1-4 月，兩者合計(jì)開(kāi)盤(pán)占比達(dá)到 64.6%和 66.2%。東北和西北兩個(gè)地區(qū)增長(zhǎng)最快。2019年?yáng)|北、西北地區(qū)的增幅分別為 86.1%和 60.4%，華北、西南、華東、華中和華南的增速分別為 47.1%、39.9%、21.8%、18.2%和 12.0%。而根據(jù) 2016-2019 年的數(shù)據(jù)，華中、西南、東北地區(qū)的復(fù)合增速最快，分別為 67.40%、63.43%和 55.40%。

分城市來(lái)看，2019 年精裝修主要圍繞新一線及二線城市落地。其中， 成都、武漢、杭州居前三位，為主力城市，規(guī)模均超過(guò) 10 萬(wàn)套；此外，近三年間，武漢、成都、杭州、佛山、南寧、南京城市份額也較高。

精裝修市場(chǎng)由點(diǎn)及面從華東華南向全國(guó)范圍鋪開(kāi)，從一線城市向新一線和二線城市再到低線城市發(fā)展，我們認(rèn)為這種趨勢(shì)有利于產(chǎn)能全國(guó)布局以及有資金實(shí)力能夠在全國(guó)范圍內(nèi)新建生產(chǎn)基地的龍頭家居家電企業(yè)。龍頭地產(chǎn)在全國(guó)范圍拿地開(kāi)盤(pán)，基于原有合作基礎(chǔ)，品牌供應(yīng)商在全國(guó)范圍內(nèi)迅速響應(yīng)，未來(lái)這些企業(yè)的發(fā)展空間更為廣闊。

2.3 樓盤(pán)售價(jià)和裝修標(biāo)準(zhǔn)：中檔樓盤(pán)份額逐年提升，中檔裝標(biāo)占比最高

根據(jù)奧維云網(wǎng)，售價(jià)在 2.1-4 萬(wàn)/坪的樓盤(pán)，其精裝修市場(chǎng)份額逐年提升，6 萬(wàn)/坪以上的精裝修樓盤(pán)增長(zhǎng)較快。6 萬(wàn)/坪以上的樓盤(pán)大多數(shù)在一線城市，一線城市精裝政策推出的時(shí)間更早，市場(chǎng)基礎(chǔ)好，業(yè)主對(duì)于精裝修帶來(lái)的額外購(gòu)房支出接受度更高，或是6 萬(wàn)/坪以上的精裝樓盤(pán)增長(zhǎng)較快的原因。2.1-4 萬(wàn)/坪的樓盤(pán)多在一線城市和新一線城市，其精裝修市場(chǎng)份額逐年提升或也與新一線城市精裝修滲透率的快速提升有關(guān)。

裝修標(biāo)準(zhǔn)方面，2000-5000/平米的中檔裝修標(biāo)準(zhǔn)樓盤(pán)占比最高，2019 年 2000/平米的低檔裝修標(biāo)準(zhǔn)樓盤(pán)的占比增長(zhǎng)較快，而 5000/平米的高檔裝修標(biāo)準(zhǔn)樓盤(pán)占比保持相對(duì)平穩(wěn)。不同的裝修標(biāo)準(zhǔn)下，一方面開(kāi)發(fā)商選擇的品牌檔次和產(chǎn)品型號(hào)不同，另一方面囊括的裝修品類也可能不一樣。例如，對(duì)于較低的裝修標(biāo)準(zhǔn)，收納空間一般會(huì)包括櫥柜、洗手臺(tái)柜，廚電會(huì)包括抽油煙機(jī)、爐灶等；對(duì)于中檔裝標(biāo)，收納或會(huì)增加入戶柜、次臥衣柜等，廚電或?qū)⒉捎美习?、方太、西門(mén)子等品牌，潔具和五金或?qū)⑦x擇科勒等知名品牌；對(duì)于高檔裝標(biāo)，配套產(chǎn)品都將提升為前端品牌，也大多配備中央空調(diào)。

目前已上市的大部分家居家電品牌多為知名品牌，在零售市場(chǎng)受到中高端消費(fèi)者青睞。因此在中檔樓盤(pán)份額提升和中檔裝標(biāo)為主流的精裝修市場(chǎng)中，它們的產(chǎn)品定位能夠契合大部分客戶樓盤(pán)，入選率較高。

3. 各品類精裝修市場(chǎng)空間測(cè)算，2020 年仍是成長(zhǎng)快車道

2016 年開(kāi)始是中國(guó)精裝修樓盤(pán)快速增長(zhǎng)的元年。根據(jù)奧維云網(wǎng)，2016-2019 年，全國(guó)商品住宅精裝樓盤(pán)開(kāi)盤(pán)規(guī)模從 115.36 萬(wàn)套迅速發(fā)展至 324.71 萬(wàn)套，CAGR 為 41.19%，而2000 年初，精裝修樓盤(pán)每年的開(kāi)盤(pán)數(shù)僅保持個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。受疫情影響，2020 年 1-5 月商品住宅精裝樓盤(pán)開(kāi)盤(pán)規(guī)模累計(jì)同比下滑-49.3%。不過(guò)，伴隨疫情趨于平穩(wěn)，市場(chǎng)逐步好轉(zhuǎn)。根據(jù)奧維云網(wǎng)的數(shù)據(jù)，2020 年 2 月的同比降幅最大時(shí)超過(guò)-96%，此后逐漸收窄至 1-5 月的-49.3%。

根據(jù)奧維云網(wǎng)的數(shù)據(jù)，精裝房中建材、櫥柜、廚電（煙機(jī)、灶具）的配套率接近 100%，為一級(jí)配套品。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的地產(chǎn)數(shù)據(jù)和奧維云網(wǎng)的數(shù)據(jù)，我們對(duì)地板、木門(mén)、櫥柜、廚電這四種一級(jí)配套品的精裝修市場(chǎng)規(guī)模進(jìn)行測(cè)算。

我們做出推算的假設(shè)主要包括：

1）假設(shè)地板、木門(mén)、櫥柜、廚電的配套率能達(dá)到 100%，工程業(yè)務(wù)客單價(jià)基本保持平穩(wěn)。

2）參考奧維云網(wǎng) 2019 年和 2020 年 1-4 月的裝標(biāo)數(shù)據(jù)，假設(shè)高中低檔裝修標(biāo)準(zhǔn)的樓盤(pán)占比分別是 39%、56%和 5%，以高、低檔裝修標(biāo)準(zhǔn)下品類的價(jià)格乘數(shù)相對(duì)中檔裝標(biāo)分別是 0.8 和 1.2。

3）假設(shè) 1 套精裝住宅對(duì)應(yīng)房屋面積 40%的木地板銷售面積、5 扇木門(mén)、1 套櫥柜和 1套廚電。

4）根據(jù)當(dāng)年統(tǒng)計(jì)局公布的竣工面積和竣工套數(shù)，計(jì)算出歷年的套均面積，并假設(shè) 2020-2023 年的套均面積與 2019 年相同。

5）根據(jù)過(guò)去 5 年竣工面積對(duì)應(yīng)三年前新開(kāi)工面積的占比保持在 57%左右，且有逐年遞減的趨勢(shì)，保守假設(shè) 2020-2023 年竣工面積對(duì)應(yīng)三年前新開(kāi)工面積的 57%、53%、52%和 55%，預(yù)測(cè)得到 2020-2023 年竣工面積分別增長(zhǎng) 7.4%、11.3%、7.1%、4.7%。

6）假設(shè)精裝修樓盤(pán)從開(kāi)盤(pán)到竣工需要 2 年時(shí)間，我們根據(jù)奧維云網(wǎng) 2015-2019 年的精裝修開(kāi)盤(pán)數(shù)量，推測(cè)出 2017 年-2021 年的精裝修竣工樓盤(pán)數(shù)量。假設(shè) 2022、2023 年竣工的精裝房套數(shù)占全部房屋竣工套數(shù)的 44.8%和 48.0%，推算出 2022、2023 年的精裝房套數(shù)。

根據(jù)估計(jì)，我們推算 2020 年地板、木門(mén)、櫥柜、廚電的精裝修市場(chǎng)規(guī)模分別為 116、153、165、83 億元，同比增速為 59.9%，增速遠(yuǎn)高于家居家電行業(yè)整體增長(zhǎng)。到 2023年，地板、木門(mén)、櫥柜、廚電的精裝修市場(chǎng)規(guī)模能分別達(dá)到 188、248、267、134 億元，2019-2023 年均復(fù)合增長(zhǎng)率為 26.87%。

4. 開(kāi)發(fā)商篩選供應(yīng)商標(biāo)準(zhǔn)：利于品牌供應(yīng)商發(fā)展

在地產(chǎn)集采過(guò)程中，行業(yè)內(nèi)通用的做法是針對(duì)同一部品，整合 3 個(gè)左右實(shí)力相當(dāng)?shù)钠放疲總€(gè)品牌定 2-4 款產(chǎn)品，剩下的選擇空間留給項(xiàng)目公司。選擇哪些供應(yīng)商與其品牌力、交付能力、資金實(shí)力和售后服務(wù)能力密不可分。

4.1 品牌力：瓷磚、衛(wèi)浴部品、廚電市場(chǎng)對(duì)品牌力更看重

一般來(lái)說(shuō)，品牌商的產(chǎn)品質(zhì)量以及產(chǎn)品工藝相對(duì)一般的訂制產(chǎn)品更有保障，地產(chǎn)商在選擇供應(yīng)商的過(guò)程中往往會(huì)優(yōu)先考慮品牌供應(yīng)商。根據(jù)中國(guó)房地產(chǎn)協(xié)會(huì)官網(wǎng)的 2020 年500 強(qiáng)開(kāi)發(fā)商首選供應(yīng)品牌，其中圣象、江山歐派、金牌、老板和歐派分別在地板類、木門(mén)類、櫥柜類、廚電類和定制家具類的首選率排名上占據(jù)了第一名的位置。

不過(guò)，我們整理了奧維云網(wǎng) 2020 年 1-4 月的各品類 TOP5 份額龍頭，發(fā)現(xiàn)開(kāi)發(fā)商在選擇不同品類供應(yīng)商時(shí)對(duì)品牌力的看重程度有所不同。在木地板、戶內(nèi)門(mén)、浴室柜和櫥柜等領(lǐng)域，品牌商目前的市場(chǎng)份額仍然不多，上述品類對(duì)應(yīng)的第一大工程品牌商圣象、江山歐派、歐派衛(wèi)浴、歐派櫥柜的市場(chǎng)份額僅 17.4%、7.4%、4.7%和 7.5%，低于訂制（地產(chǎn)商找代工廠或不知名品牌訂制）份額。

而瓷磚、大部分衛(wèi)浴部品、廚電等品類 2020 年 1-4 月對(duì)應(yīng)的第一大工程品牌商馬可波羅、科勒、方太的市場(chǎng)份額達(dá)到 24.4%、38.9%（衛(wèi)浴五金）、33.8%（煙機(jī)）?？梢钥闯鲈谶@些領(lǐng)域，品牌力是地產(chǎn)商在選擇供應(yīng)商的過(guò)程中非常重要的參考指標(biāo)。

4.2 交付能力：從交付周期和產(chǎn)能兩方面考量

由于供應(yīng)商的交付周期將直接影響開(kāi)發(fā)商的交房，伴隨新一輪交房高峰的來(lái)臨以及精裝修滲透率的提升，交付能力已經(jīng)成為開(kāi)發(fā)商選擇供應(yīng)商非常重要的考慮因素之一，若交付能力不夠，雙方很難達(dá)成長(zhǎng)期合作。

我們從交付周期和產(chǎn)能兩個(gè)角度來(lái)考慮交付能力。品牌供應(yīng)商多數(shù)具有多地產(chǎn)能布局，不僅可以實(shí)現(xiàn)就近交付，縮短交付周期，也有助于應(yīng)對(duì)工程商的大量訂單。以江山歐派為例，公司在浙江江山、河南蘭考均建有生產(chǎn)基地，交付周期較大部分競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手要短，當(dāng)前年產(chǎn)能超過(guò) 300 萬(wàn)套，遠(yuǎn)高于其他供應(yīng)商普遍不到 180 萬(wàn)套的產(chǎn)能，且江山歐派的產(chǎn)能仍在持續(xù)擴(kuò)張。

此外，這些龍頭企業(yè)多數(shù)亦擁有專供工程業(yè)務(wù)的產(chǎn)品生產(chǎn)線，伴隨規(guī)模生產(chǎn)，單位成本有望下降。例如，江山歐派的綜合毛利率已從 2012 年的 25%提升到 2019 年的 32%。

4.3 資金實(shí)力：做大工程渠道的重要門(mén)檻

一般來(lái)說(shuō)，工程業(yè)務(wù)會(huì)拉長(zhǎng)企業(yè)的收款賬期，需要企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中儲(chǔ)備足夠的資金。由于開(kāi)發(fā)商相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，供應(yīng)商往往會(huì)采取先發(fā)貨安裝后收款的方式為開(kāi)發(fā)商供貨。具體來(lái)說(shuō)，開(kāi)發(fā)商對(duì)其供應(yīng)商的付款通常由施工和安裝進(jìn)度以及開(kāi)發(fā)商的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)情況決定，賬期往往長(zhǎng)達(dá)半年至 1 年甚至更久，這對(duì)供應(yīng)商的資金實(shí)力提出了較高要求。

隨著工程業(yè)務(wù)的占比提升，部分家居家電品牌供應(yīng)商的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流量與凈利潤(rùn)的比值呈下降趨勢(shì)，應(yīng)收賬款的增加拖累了這些公司以往優(yōu)良的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)表現(xiàn)。由此可見(jiàn)，資金實(shí)力是要做大工程渠道的重要門(mén)檻，對(duì)于上市的這些家居家電龍頭而言，多元化的融資渠道和相對(duì)中小企業(yè)更優(yōu)的融資條件是他們做大工程業(yè)務(wù)的重要優(yōu)勢(shì)。

4.4 售后服務(wù)：優(yōu)質(zhì)的售后能提高企業(yè)入圍項(xiàng)目的概率

除上述因素外，優(yōu)質(zhì)的售后服務(wù)也可以提高企業(yè)入圍項(xiàng)目的概率。維修質(zhì)量、響應(yīng)速度、用戶滿意度是售后服務(wù)的重要組成部分。許多品牌供應(yīng)商開(kāi)拓工程業(yè)務(wù)較早，項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)豐富，具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。他們的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋范圍廣，售后有保障，能夠提高項(xiàng)目附加值，更容易得到開(kāi)發(fā)商的青睞。

例如，江山歐派的工程服務(wù)團(tuán)隊(duì)遍布全國(guó)主要城市，能夠快速響應(yīng)。公司還設(shè)立了專門(mén)的工程客戶研發(fā)團(tuán)隊(duì)，參與客戶需求調(diào)研，為工程客戶提供產(chǎn)品的解決方案；金牌廚柜以龐大的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)為基礎(chǔ)，結(jié)合特約服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，組成專業(yè)的服務(wù)隊(duì)伍，每年堅(jiān)持開(kāi)展“金牌服務(wù)季”活動(dòng)，為用戶提供免費(fèi)的上門(mén)保養(yǎng)等售后服務(wù)；索菲亞近期推出全新服務(wù) IP“法式柜管家”，在此前的服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)上，新增了項(xiàng)售后增值服務(wù)“上門(mén)養(yǎng)護(hù)十項(xiàng)服務(wù)”。

5. 重點(diǎn)研究公司參與精裝賽道的模式詳解

本章節(jié)介紹了我們?cè)诰b修產(chǎn)業(yè)鏈中重點(diǎn)研究公司的工程業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀，詳細(xì)介紹了各公司工程業(yè)務(wù)的體量、增速、收入占比、模式、客戶、收入確認(rèn)原則以及信用政策，力求探討這些公司未來(lái)工程業(yè)務(wù)的發(fā)展趨勢(shì)。

5.1 重點(diǎn)研究公司工程業(yè)務(wù)概覽

精裝修市場(chǎng)的快速擴(kuò)容，帶動(dòng)了一批建材、家居、家電企業(yè)的工程業(yè)務(wù)收入快速增長(zhǎng)，本文重點(diǎn)研究的上市公司包括江山歐派、歐派家居、志邦家居、金牌廚柜、皮阿諾、老 板 電 器 、 大 亞 圣 象 等 。 2019 年，上述公司分別實(shí)現(xiàn) 大 宗 業(yè) 務(wù) 收 入16.84/21.62/6.39/5.05/6.43/13.97/18.95 億元， 同 比 增 速 分 別 為78%/52.53%/63.53%/148.73%/110.04%/90%/42.48% ， 占總營(yíng)業(yè) 收入的比例 分別為83.11%/15.98%/21.57%/23.76%/43.70%/18.01%/37% ， 該 占 比 分 別 較 去 年 提 升 了9.42/3.66/5.51/11.83/43.70/8.10/6.27 個(gè) pct。

可以看出，2019年工程業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)最快的公司分別是金牌廚柜、皮阿諾和老板電器。2019 年工程業(yè)務(wù)收入占比提升最快的公司分別是皮阿諾、金牌廚柜和江山歐派。工程業(yè)務(wù)收入已成為上述企業(yè)總收入增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)因素。

5.2 重點(diǎn)研究公司工程業(yè)務(wù)詳解：模式、客戶、收入確認(rèn)原則、信用政策

本章節(jié)對(duì) 5.1 中重點(diǎn)研究公司工程業(yè)務(wù)的運(yùn)作模式、核心客戶、收入確認(rèn)原則以及信用政策等方面進(jìn)行整理分析。我們發(fā)現(xiàn)除金牌廚柜幾乎完全以工程代理商模式開(kāi)展大宗業(yè)務(wù)之外，其余公司均采用部分直營(yíng)、部分工程代理商（工程經(jīng)銷商）的模式來(lái)開(kāi)展工程業(yè)務(wù)。不過(guò)，由于工程代理商模式能緩解品牌供應(yīng)商的資金壓力，將會(huì)是這類公司未來(lái)發(fā)展工程業(yè)務(wù)采取的主流模式。

從核心客戶來(lái)看，金牌廚柜、歐派家居、志邦家居的工程客戶集中度較低，而江山歐派、皮阿諾、大亞圣象的部分關(guān)鍵客戶份額較高。不過(guò)，這些企業(yè)也在積極拓展更多新客戶，以降低大客戶占比過(guò)高帶來(lái)的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)于工程業(yè)務(wù)的收入確認(rèn)原則，一般分為兩種，若企業(yè)直接服務(wù)開(kāi)發(fā)商，那么一般是按合同完成產(chǎn)品安裝并經(jīng)客戶驗(yàn)收合格后確認(rèn)收入；若企業(yè)是通過(guò)工程代理商銷售，一般是在本公司將產(chǎn)品運(yùn)送到指定物流，完成出庫(kù)和托運(yùn)或代理商提收產(chǎn)品時(shí)確認(rèn)收入。

關(guān)于工程業(yè)務(wù)的信用政策大致分為兩種類型。一種是給予客戶一定信用期，預(yù)先收取一定比例貨款，按工程進(jìn)度進(jìn)行剩余貨款結(jié)算，部分客戶會(huì)保留一定金額比例的貨款作為質(zhì)保金，一般在工程結(jié)束后 1-2 年內(nèi)支付完成；另一種是委托工程經(jīng)銷商進(jìn)行，收取經(jīng)銷商全款或保證金后進(jìn)行生產(chǎn)，部分企業(yè)會(huì)給予個(gè)別代理商一定的信用期。

6. 產(chǎn)業(yè)資本介入，傳遞積極信號(hào)

從時(shí)間線來(lái)看，開(kāi)發(fā)商與下游產(chǎn)業(yè)鏈公司的合作由來(lái)已久。以恒大為例，公司與建材家居家電產(chǎn)業(yè)鏈的合作從構(gòu)建合作聯(lián)盟到股權(quán)層面已有多年探索。恒大從 2015 年開(kāi)始就與眾多家居、家紡和家電企業(yè)建立了合作聯(lián)盟關(guān)系，其中就包含了許多知名品牌商。2017 年開(kāi)始，恒大與索菲亞、喜臨門(mén)、曲美家居、大自然、皮阿諾以及江山歐派等企業(yè)陸續(xù)設(shè)立子公司，以雙方共建的子公司作為具體運(yùn)作的主體。這種合作下，一般子公司由家居供應(yīng)商控股，恒大家居產(chǎn)業(yè)園主要負(fù)責(zé)組織廠房建設(shè)，配合銷售合資家居公司生產(chǎn)的產(chǎn)品，在同等條件下，恒大采購(gòu)、銷售體系優(yōu)先采購(gòu)合資公司生產(chǎn)的產(chǎn)品。而家居企業(yè)則負(fù)責(zé)生產(chǎn)、研發(fā)、銷售、日常管理等事務(wù)。

今年上半年以來(lái)，產(chǎn)業(yè)資本以定增方式參與家居建材企業(yè)融資，進(jìn)一步綁定產(chǎn)業(yè)鏈上下游戰(zhàn)略合作關(guān)系，也向資本市場(chǎng)傳遞了相關(guān)產(chǎn)業(yè)的積極信號(hào)。2020 年 4 月 12 日、5月 6 日和 5 月 20 日，碧桂園創(chuàng)投相繼參與了帝歐家居、蒙娜麗莎和惠達(dá)衛(wèi)浴的定增。

就這三個(gè)項(xiàng)目的戰(zhàn)略合作方式而言，碧桂園創(chuàng)投均成為三者持股 5%以上的股東，擬委派一名董事參與公司治理，并利用三者提供的服務(wù)和產(chǎn)品滿足自身在新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、應(yīng)用場(chǎng)景等方面的需求，與三者優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域相關(guān)產(chǎn)品進(jìn)行長(zhǎng)期供貨合作。

就戰(zhàn)略合作領(lǐng)域而言，碧桂園創(chuàng)投除了未與帝歐家居展開(kāi)在產(chǎn)業(yè)投資基金方面的合作，其均與三者在公司治理領(lǐng)域、產(chǎn)品設(shè)計(jì)與研發(fā)領(lǐng)域、產(chǎn)品銷售領(lǐng)域方面開(kāi)展長(zhǎng)期合作，以實(shí)現(xiàn)共同發(fā)展、互利共贏的戰(zhàn)略目標(biāo)。

在這之后，5 月 25 日碧桂園創(chuàng)投和保利資本宣布，將發(fā)起設(shè)立 50 億元產(chǎn)業(yè)基金，入局地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈布局。該基金將采用三種投資邏輯，包括地產(chǎn)上游集采賦能邏輯、地產(chǎn)下游物業(yè)平臺(tái)物業(yè)賦能邏輯和參與產(chǎn)業(yè)鏈已上市公司再融資邏輯。

產(chǎn)業(yè)資本入局，一能增強(qiáng)被投資家居公司獲得工程訂單的確定性，二能緩解家居公司由于 B 端業(yè)務(wù)占比較高使得現(xiàn)金流方面受到過(guò)多壓力的問(wèn)題，三也說(shuō)明產(chǎn)業(yè)資本看好精裝修賽道內(nèi)下游供應(yīng)鏈企業(yè)的未來(lái)發(fā)展。

（文章來(lái)源：未來(lái)智庫(kù)，侵刪）