美大日前發(fā)布的2018半年報(bào)顯示，公司在2018年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.62億元，較上年同期同比增長50.79%，實(shí)現(xiàn)利潤總額1.71億元，較上年同期同比增長49.69%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.46億元，較上年同期同比增長47%。

觀點(diǎn)：

集成灶行業(yè)進(jìn)入快速增長期，行業(yè)龍頭保持領(lǐng)先地位。集成灶量價(jià)齊升，中怡康線上零售額和零售量同比增長116.1%、72.3%，市場規(guī)模不斷擴(kuò)大。老板電器與金帝電器達(dá)成戰(zhàn)略合作，進(jìn)軍集成灶行業(yè)進(jìn)一步推動(dòng)集成灶市場的發(fā)展。公司作為集成灶行業(yè)的領(lǐng)軍人物，將顯著受益于規(guī)模優(yōu)勢和品牌優(yōu)勢，在行業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展的大背景下，目前30%的市占率將進(jìn)一步提升。

收入和利潤保持高增長，毛利率保持較高水平。報(bào)告期內(nèi)營業(yè)收入5.62億元，比上年同期增加了50.79%，第二季度營收3.42億元，同比增長47.03%，主營集成灶業(yè)務(wù)快速增長，上半年收入5.07億元，占公司主營業(yè)務(wù)收入的90.22%。毛利率在報(bào)告期內(nèi)為51.20%，同期相比下降2.67pct，主要是受銅、鋁、鋼鐵及包材等原材料價(jià)格在高位波動(dòng)、618促銷季以及低毛利率產(chǎn)品占比上升的影響，未來滲透率不斷提高以及高毛利率產(chǎn)品占比的提升，將覆蓋房地產(chǎn)以及原材料波動(dòng)帶來的影響。

加大廣告宣傳投入，推進(jìn)建設(shè)多元銷售渠道。報(bào)告期內(nèi)費(fèi)用率控制良好，銷售費(fèi)用為64.02百萬元，同比增長42.67%，銷售費(fèi)用率11.38%，同比下降了0.64pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用和管理費(fèi)用小幅波動(dòng)、。報(bào)告期內(nèi)公司除了在高端視頻媒體和重點(diǎn)城市媒體投放廣告外，還增加了高鐵、新媒體等廣告宣傳的投入力度，形成了更加全面和多元化的宣傳方式，進(jìn)一步提升了品牌知名度和影響力。采取線上線下結(jié)合的方式建立覆蓋全國范圍的營銷網(wǎng)絡(luò)，在報(bào)告期內(nèi)，開發(fā)一級經(jīng)銷商100多家，終端門店200多家，加快了對新技術(shù)和新產(chǎn)品的研發(fā)和對主銷渠道以及電商、KA、工程等銷售渠道的建設(shè)，建立了多元化的營銷渠道。

風(fēng)險(xiǎn)提示：區(qū)域市場銷售不及預(yù)期、新業(yè)務(wù)拓展存在不確定性、行業(yè)政策進(jìn)一步收緊

結(jié)論：

報(bào)告期內(nèi)，公司收入、利潤穩(wěn)步增長，綜合競爭力得到進(jìn)一步提升，公司緊緊圍繞發(fā)展戰(zhàn)略及經(jīng)營目標(biāo)，充分發(fā)揮行業(yè)龍頭優(yōu)勢，堅(jiān)持技術(shù)研發(fā)、多元化營銷并積極引進(jìn)高端人才。進(jìn)一步加大廣告宣傳投放力度，優(yōu)化主銷售渠道，積極拓展電商、工程等新興銷售渠道，推進(jìn)線上線下多元化銷售渠道的建立。公司在集成灶細(xì)分行業(yè)的龍頭地位穩(wěn)固，在集成灶行業(yè)快速發(fā)展的大背景下，公司將保持持續(xù)快速的增長。

預(yù)計(jì)公司2018年-2020年?duì)I業(yè)收入分別為15.33億元、22.22億元和29.05億元;每股收益分別為0.73元、1.06元和1.37元，對應(yīng)PE分別為25X、17X和13X，維持公司“推薦”評級。

(來源：東興證券)