海鷗住工成立于1998年，主要從事高檔水龍頭零組件、排水器、溫控閥、地暖系統(tǒng)、浴缸、淋浴房、陶瓷潔具、木作、智能家居等定制整裝衛(wèi)浴空間內(nèi)的部品部件的研發(fā)、生產(chǎn)。公司于2006年在深交所上市，2018年更名為“海鷗住工”。

在國(guó)家裝配式建筑產(chǎn)業(yè)政策下，公司致力于內(nèi)裝工業(yè)化定制整裝衛(wèi)浴全產(chǎn)業(yè)鏈的布局，2016年之后陸續(xù)投資四維衛(wèi)浴、蘇州有巢氏、青島福潤(rùn)達(dá)、愛(ài)迪生智能家居、雅科波羅、冠軍瓷磚等多家企業(yè)，大力發(fā)展定制整裝衛(wèi)浴、櫥柜、智能家居等自有品牌的內(nèi)銷(xiāo)業(yè)務(wù)。

公司實(shí)控人持股集中穩(wěn)定。公司實(shí)際控制人為董事長(zhǎng)唐臺(tái)英以及戎啟平，兩人通過(guò)中余投資、中盛集團(tuán)直接、間接持有公司33.97%的股權(quán)。公司兩位實(shí)控人具有較強(qiáng)綜合實(shí)力，專(zhuān)注于公司經(jīng)營(yíng)管理，自公司上市以來(lái)均未進(jìn)行過(guò)股權(quán)質(zhì)押等。齊家網(wǎng)于2014年參股海鷗住工，目前與齊泓基金合計(jì)持股11.84%，為公司第二大股東。

公司內(nèi)銷(xiāo)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)高增，整裝衛(wèi)浴快速放量，2019年盈利能力大幅改善。2019年公司持續(xù)深化轉(zhuǎn)型升級(jí)戰(zhàn)略，積極開(kāi)拓國(guó)內(nèi)內(nèi)裝工業(yè)化部品部件及服務(wù)市場(chǎng)，前期戰(zhàn)略布局的定制整裝衛(wèi)浴、櫥柜、智能家居等業(yè)務(wù)成效凸顯。2015-2019年公司收入保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，年復(fù)合增速為10.64%；受地產(chǎn)下行、新業(yè)務(wù)投入加大、匯率波動(dòng)、原材料價(jià)格波動(dòng)等影響，2018年公司歸母凈利潤(rùn)同比下滑54.38%，伴隨浴缸陶瓷類(lèi)產(chǎn)品毛利率回升以及新業(yè)務(wù)逐步放量，2019年歸母凈利潤(rùn)同比上升212.03%，2015-2019年公司歸母凈利潤(rùn)年復(fù)合增速29.78%。2015-2019年公司綜合毛利率分別為20.81%、22.37%、21.33%、19.70%、24.34%，銷(xiāo)售凈利率分別為2.72%、4.87%、4.68%、1.88%、5.25%，經(jīng)歷2018年波動(dòng)后盈利能力在2019年大幅改善。

分業(yè)務(wù)看，2019年公司仍以銅合金類(lèi)產(chǎn)品、鋅合金產(chǎn)品、浴缸陶瓷類(lèi)產(chǎn)品為主，三者收入分別為14.18、4.18、2.39億元，同比分別增長(zhǎng)2.82%、3.97%、11.34%，收入占比分別為55.18%、16.27%、9.31%。此外，公司整裝衛(wèi)浴強(qiáng)力拉動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)，2019年整裝衛(wèi)浴實(shí)現(xiàn)收入1.83億元，同比增長(zhǎng)170.22%，占比7.13%；2019年并表雅科波羅的定制櫥柜實(shí)現(xiàn)收入1.37億元，占比5.33%。

分區(qū)域看，公司從外銷(xiāo)代工逐步發(fā)展內(nèi)銷(xiāo)業(yè)務(wù)，內(nèi)銷(xiāo)收入占比持續(xù)提升。2015-2019年公司內(nèi)銷(xiāo)收入從2.49億元增長(zhǎng)至9.64億元，占比從14.51%增長(zhǎng)至37.50%，年復(fù)合增速40.28%；外銷(xiāo)收入從14.04億元增長(zhǎng)至16.06%，占比從81.85%下降至62.50%，年復(fù)合增速為3.42%。

2、持續(xù)開(kāi)展定制整裝衛(wèi)浴產(chǎn)業(yè)鏈整合，內(nèi)裝工業(yè)化布局成效凸顯

公司自2015年轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略升級(jí)進(jìn)軍定制整裝衛(wèi)浴事業(yè)，在深耕整裝衛(wèi)浴部品部件的制造服務(wù)能力的同時(shí)，不斷拓展整裝衛(wèi)浴產(chǎn)業(yè)鏈范圍，完善內(nèi)裝工業(yè)化布局。

定制整裝衛(wèi)浴方面，公司擁有有巢氏和福潤(rùn)達(dá)兩大品牌，其中2018年1月公司完成有巢氏100%股權(quán)的收購(gòu)；2018年4月公司設(shè)立孫公司青島福潤(rùn)達(dá)。公司于2017年募資4億元用于擴(kuò)充整裝衛(wèi)浴產(chǎn)能和產(chǎn)線，整裝衛(wèi)浴產(chǎn)能達(dá)到20萬(wàn)套/年，預(yù)計(jì)浙江13萬(wàn)套和蘇州6.5萬(wàn)套年產(chǎn)能將在2020年底投產(chǎn)。同時(shí)，作為整裝衛(wèi)浴行業(yè)技術(shù)領(lǐng)先的內(nèi)裝整體方案提供商之一，公司積極參與相關(guān)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定，參與制定的標(biāo)準(zhǔn)主要包括《百年住宅建筑設(shè)計(jì)與評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)》、《裝配式內(nèi)裝修技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)》、《住宅室內(nèi)裝配式裝修工程技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)》、《裝配式部品部件認(rèn)證規(guī)范》、《裝配式整體衛(wèi)生間應(yīng)用技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)》、《裝配式適老化衛(wèi)生間》、《裝配式適老化衛(wèi)生間應(yīng)用技術(shù)規(guī)程》。2019年公司憑借良好的品牌形象及過(guò)硬的產(chǎn)品品質(zhì)，已覆蓋成為龍湖地產(chǎn)、越秀地產(chǎn)、萬(wàn)科地產(chǎn)、旭輝領(lǐng)寓、卓越集團(tuán)、上坤、華潤(rùn)、綠地香港的戰(zhàn)略集采供應(yīng)商。2020年2月，公司控股孫公司蘇州有巢氏收購(gòu)科筑集成100%股權(quán)，加快進(jìn)入住宅整裝衛(wèi)浴領(lǐng)域。

為豐富整裝衛(wèi)浴部品部件種類(lèi)，公司通過(guò)收購(gòu)雅科波羅、海鷗冠軍，將衛(wèi)浴的部品部件延伸至廚房空間，同時(shí)將業(yè)務(wù)拓展至瓷磚的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，促進(jìn)公司整裝衛(wèi)浴新業(yè)務(wù)更快發(fā)展。

雅科波羅是集設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售、安裝和售后服務(wù)于一體的櫥柜、衣柜等全屋定制家居企業(yè)，2019年4月海鷗住工完成收購(gòu)并直接持有雅科波羅67.27%股權(quán)。收購(gòu)后，公司利用雅科波羅在定制家居尤其是定制櫥柜方面集設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售、安裝和售后服務(wù)一站式服務(wù)平臺(tái)，將衛(wèi)浴的部品部件延伸至廚房空間，為公司未來(lái)拓展定制整體廚房業(yè)務(wù)打下基礎(chǔ)；目前雅科波羅已成為恒大、碧桂園、越秀、保利、富力、 新世界(11.920, -0.14, -1.16%) 、龍湖地產(chǎn)、廣電、新光地產(chǎn)、中山實(shí)地、龍光、新明珠、融創(chuàng)等全國(guó)知名房地產(chǎn)集團(tuán)公司精裝房櫥柜、衣柜、浴柜工程配套的戰(zhàn)略合作伙伴。

2020年4月，公司完成對(duì)冠軍建材子公司海鷗冠軍56.54%股權(quán)的收購(gòu)。此次合作的老牌瓷磚企業(yè)冠軍建材，創(chuàng)立于1972年11月，已于1992年在中國(guó)臺(tái)灣省上市，并在大陸以江蘇昆山為全國(guó)營(yíng)銷(xiāo)中心，在山東蓬萊、安徽宿州兩地建立專(zhuān)業(yè)化綠色瓷磚生產(chǎn)基地?！肮谲姟逼放茷楣谲娊ú淖詣?chuàng)，憑借良好的信譽(yù)及過(guò)硬的品質(zhì)獲得市場(chǎng)高度認(rèn)可，2018年至今連續(xù)兩年榮獲家居“十大瓷磚品牌”，連續(xù)11年入選世界實(shí)驗(yàn)室“中國(guó)500最具價(jià)值品牌”排行榜。同時(shí)冠軍建材是眾多明星工程的大客戶的重要合作伙伴，如：北京奧運(yùn)鳥(niǎo)巢、水立方、上海浦東國(guó)際機(jī)場(chǎng)等，已成為萬(wàn)科、綠地、保利、萬(wàn)達(dá)等知名地產(chǎn)、酒店、豪宅等高檔裝修優(yōu)選品牌。此外，2020年5月公司通過(guò)全資孫公司Sun Talent收購(gòu)越南大同奈公司51.45%股權(quán)。通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈整合，公司將拓展瓷磚生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，促進(jìn)公司高端瓷磚整裝衛(wèi)浴業(yè)務(wù)的發(fā)展，擴(kuò)充品類(lèi)，完善整裝服務(wù)能力。

2020年5月18日，海鷗住工與鴻海旗下 工業(yè)富聯(lián)(13.300, 0.18, 1.37%) 簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，雙方共同打造5G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，切入住宅工業(yè)領(lǐng)域。通過(guò)此次與工業(yè)富聯(lián)簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，公司意在透過(guò)搭建5G為基礎(chǔ)的住宅工業(yè)協(xié)同設(shè)計(jì)制造工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，整合先進(jìn)管理、工序與信息技術(shù)、智能裝備等，拓展雙方在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、智能制造領(lǐng)域的產(chǎn)品價(jià)值和平臺(tái)價(jià)值，建立全面的長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作關(guān)系。

3、政策、市場(chǎng)共同驅(qū)動(dòng)快速發(fā)展，整裝衛(wèi)浴行業(yè)空間廣闊

整裝衛(wèi)浴UNIT BATHROOM(簡(jiǎn)稱UB)是指采用一體化防水盤(pán)或防水盤(pán)組合，與壁板、頂板構(gòu)成整體空間，配套各種功能潔具形成的獨(dú)立衛(wèi)生單元，在有限空間內(nèi)實(shí)現(xiàn)洗漱、沐浴、梳妝、如廁等多種功能，具有質(zhì)量可靠，防水抗?jié)B、安裝便捷、風(fēng)格多變等特點(diǎn)。與傳統(tǒng)零散安裝的衛(wèi)浴相比，整裝衛(wèi)浴根據(jù)用戶需求，結(jié)合建筑現(xiàn)場(chǎng)或建筑設(shè)計(jì)方案的要求，進(jìn)行定制化設(shè)計(jì)，在工廠進(jìn)行集中采購(gòu)、工業(yè)化生產(chǎn)，最后運(yùn)至施工現(xiàn)場(chǎng)進(jìn)行快速標(biāo)準(zhǔn)化安裝即可交付，真正實(shí)現(xiàn)衛(wèi)浴空間安裝生產(chǎn)的工業(yè)化與標(biāo)準(zhǔn)化。

裝配式建筑政策持續(xù)推出，精裝房大勢(shì)所趨，利好整裝衛(wèi)浴發(fā)展。其中2017年3月住建部發(fā)布的《建筑業(yè)發(fā)展“十三五”規(guī)劃》，明確要求到2020年新開(kāi)工全裝修成品住宅面積達(dá)到30%，其中裝配式建筑占比達(dá)到15%以上、衛(wèi)浴裝配率超過(guò)95%。2017年12月，住建部發(fā)布的《裝配式建筑評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)》明確集成衛(wèi)生間在裝配式建筑的評(píng)分占比為6%。2019年2月，住建部公布《住宅項(xiàng)目規(guī)范(征求意見(jiàn)稿)》，要求城鎮(zhèn)新建住宅建筑應(yīng)全裝修交付，并明確要求衛(wèi)生間防水耐用20年。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2019年我國(guó)精裝房滲透率已達(dá)到32%，但與日本、美國(guó)、德國(guó)等主要發(fā)達(dá)國(guó)家80%以上的全裝修比例相比，我國(guó)精裝房仍處于初級(jí)發(fā)展階段、未來(lái)具有較大發(fā)展空間。從精裝房開(kāi)盤(pán)規(guī)?？?，2014-2019年我國(guó)精裝房開(kāi)盤(pán)套數(shù)從82萬(wàn)套增長(zhǎng)至322.8萬(wàn)套，年均復(fù)合增速超過(guò)31.53%，預(yù)計(jì)2020年我國(guó)精裝房開(kāi)盤(pán)數(shù)量將達(dá)360-400萬(wàn)套、增速為20%-33%，精裝房市場(chǎng)將保持持續(xù)增長(zhǎng)。

目前我國(guó)整體衛(wèi)浴市場(chǎng)規(guī)模仍小，處于高速增長(zhǎng)階段。跟據(jù)的《中國(guó)整體衛(wèi)浴行業(yè)市場(chǎng)前瞻與投資規(guī)劃分析報(bào)告》統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2016年中國(guó)整體衛(wèi)浴市場(chǎng)規(guī)模僅僅12.15億元，2018年中國(guó)整體衛(wèi)浴市場(chǎng)規(guī)模已增長(zhǎng)至47.23億元，其中中國(guó)整體衛(wèi)浴住宅市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到44.65億元，預(yù)計(jì)2021年中國(guó)整體衛(wèi)浴市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)173億元，其中住宅市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)164億元。從產(chǎn)量看，2010-2017年整裝衛(wèi)浴的產(chǎn)量呈現(xiàn)顯著的上升趨勢(shì)，年復(fù)合增速超過(guò)25%；2017年我國(guó)整裝衛(wèi)浴產(chǎn)量達(dá)到192.8萬(wàn)套，同比增長(zhǎng)15%。

海鷗整體裝配式衛(wèi)浴特點(diǎn)鮮明，優(yōu)勢(shì)凸顯，發(fā)展可期。海鷗有巢氏整體裝配式衛(wèi)浴具有封閉排水、防水底盤(pán)、干式勾縫、墻板保溫等四大特點(diǎn)，具有省錢(qián)、省力、省時(shí)三大主要優(yōu)勢(shì)，一方面專(zhuān)業(yè)一站式采購(gòu)，全程跟蹤服務(wù)管理，減少維修、維護(hù)、折舊三大費(fèi)用，另一方面施工時(shí)間只需1天(4至8小時(shí))，相對(duì)傳統(tǒng)施工方法15至20天明顯勝出。

（文章來(lái)源：中信建投，侵刪）