關(guān)于恒林家居

恒林家居股份有限公司自成立以來一直致力于辦公椅、沙發(fā)以及配件的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。是目前國內(nèi)領(lǐng)先的坐具開發(fā)商以及最大的辦公椅制造商及出口商之一。公司2019年實現(xiàn)29.04億的營收，同比增長25.28%，2019年實現(xiàn)29.04億的營收，同比增長25.28%。

股權(quán)結(jié)構(gòu)

公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定，公司董事長，總經(jīng)理為公司第一大股東，直接和間接持有公司69.1%的股份，公司第二大股東為安吉恒林商貿(mào)有限公司，持股11.25%，方文斌為公司第三大股東，持股1.17%。

公司成立于1998年，創(chuàng)業(yè)初期，公司主打國內(nèi)市場，2017年公司完成上市，并于2018/2019年完成多筆并購。2020年，公司發(fā)布戰(zhàn)略框架協(xié)議，擬以現(xiàn)金收購廚博士100%股權(quán)，布局精裝工程市場。公司目前成為一家集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售辦公椅、沙發(fā)、配件等健康坐具產(chǎn)品于一體的國家高新技術(shù)企業(yè)，行業(yè)龍頭地位凸顯。

公司主業(yè)以出口辦公椅、沙發(fā)等為主。其中美洲業(yè)務(wù)收入占比持續(xù)降低，目前美洲收入占比低于25%。公司并通過一些列的并購來整合產(chǎn)業(yè)鏈上下游，加強(qiáng)品類延展以及縱向的上下游協(xié)同發(fā)展。

并購廚博士交易內(nèi)容

恒林家居近期與東莞廚博士簽訂了《資本合作意向書》的戰(zhàn)略框架協(xié)議，公司擬以現(xiàn)金收購的方式收購GLORY WINNER TRADING LIMITED持有的廚博士100%的股權(quán)，布局精裝修工程業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

東莞廚博士：專注精裝修配套

廚博士主營業(yè)務(wù)包括精裝修業(yè)務(wù)內(nèi)的整體櫥柜、整體浴柜、木門、衣柜、鞋柜；以及生產(chǎn)和銷售防火門窗、卷簾門、防盜門、金屬門窗、火災(zāi)防護(hù)產(chǎn)品并提供相關(guān)產(chǎn)品的售后服務(wù)。并且從事木地板的批發(fā)及進(jìn)出口業(yè)務(wù)，并提供相關(guān)商品的售后服務(wù)。目前合作地產(chǎn)商包括萬科、碧桂園、保利等。公司是僅有一家連續(xù)七年榮獲萬科A級供應(yīng)商的定制企業(yè)，屬精裝修工程優(yōu)秀企業(yè)。

廚博士是國內(nèi)目前精裝修工程領(lǐng)域優(yōu)秀企業(yè)，恒林家居此次對廚博士的收購，有意借助廚博士，進(jìn)軍精裝修工程市場，在深耕公司傳統(tǒng)業(yè)辦公領(lǐng)域的同時積極布局定制櫥柜賽道，有望整合公司傳統(tǒng)辦公領(lǐng)域資源和研究能力，擴(kuò)展到家居領(lǐng)域，實現(xiàn)公司全新發(fā)展布局。

大宗業(yè)務(wù)：定制家居下一輪戰(zhàn)場

住宅銷售面積和竣工面積同比增速存在剪刀差，隨著竣工增速回暖，銷售竣工缺口有望減小。2016-2017年時商品房銷售的高峰期，由于受到合同約束，一般房屋從銷售到竣工約2-3年，所以2016-2017年期間的銷售的商品房預(yù)計將于2019-2020年進(jìn)入交付周期。2019年6月以來竣工面積增速持續(xù)改善，9月開始竣工同比增速反超銷售面積同比增速且持續(xù)擴(kuò)大，2016年的去庫存熱潮得以竣工兌現(xiàn)。近5年，總銷售面積增量持續(xù)走低，而期房銷售表現(xiàn)良好，未來交付壓力將帶動2020-2022年竣工持續(xù)回暖。

我國精裝房滲透率逐年提升，二線城市為主陣地

我國全裝修市場還有很大的上升空間。大型地產(chǎn)開發(fā)商所開發(fā)項目的精裝修住宅比例持續(xù)上升。中國住宅精裝修發(fā)展歷史較短，尚處于發(fā)展階段。歐美日等發(fā)達(dá)國家全裝修市場成熟度高，政策法規(guī)也較為完善。

櫥衣柜品類競爭顯著加強(qiáng)，零售上市公司和海外品牌入圍的比例顯著增加。

櫥衣柜品類競爭顯著加強(qiáng)，零售上市公司和海外品牌入圍的比例顯著增加。從2015-2019年，櫥衣柜品類入圍家數(shù)分別為5/5/7/14/19家，從17年開始入圍比例顯著增強(qiáng)，在中低高三個檔位都已經(jīng)實現(xiàn)了覆蓋，并且一共已經(jīng)有5家海外企業(yè)入圍過，19年入圍的A股上市公司及其子公司也已經(jīng)達(dá)到了6家，算上之前曾入圍過的我樂家居等品牌，一共有9家A股上市公司曾經(jīng)名列萬科合格供應(yīng)商。連續(xù)五年上榜的有三家分別是廚博士、裕豐漢唐和海爾家居。

并購廚博士的背后真相

1)借力廚博士布局精裝工程渠道。廚博士是目前國內(nèi)房地產(chǎn)精裝修工程業(yè)務(wù)領(lǐng)域的優(yōu)秀企業(yè)，主要合作方為萬科、碧桂園、保利、陽光城、旭輝、藍(lán)光、金科等房地產(chǎn)龍頭企業(yè)。恒林股份本次收購廚博士，有利于公司在傳統(tǒng)辦公椅的基礎(chǔ)上快速拓寬布局定制櫥柜賽道，打開成長空間。 此外，廚博士承諾 2020-2022 年實現(xiàn)的平均凈利潤不低于 7000 萬元人民幣，有力增厚公司業(yè)績。 GLORY WINNERTRADING LIMITED 在收到交易對價后，將扣除稅費后余額至少 50%用于購買公司二級市場股份(直接購買或大宗交易等)，預(yù)計將對公司股價產(chǎn)生積極作用。

2) 積極實施外延擴(kuò)張，推動“辦公環(huán)境解決方案”和“大家居”戰(zhàn)略。 公司 2019年收購瑞士全方位辦公環(huán)境服務(wù)領(lǐng)導(dǎo)品牌 ListaOffice(在瑞士市占率高達(dá) 25%)，優(yōu)化其供應(yīng)鏈和提高其運營能力，同時引進(jìn) Lista Office 先進(jìn)的家具制造技術(shù)、產(chǎn)品以及辦公環(huán)境整體解決方案到國內(nèi)中國，實現(xiàn)智慧辦公在空間上的全新布局，打開國內(nèi)辦公家具市場藍(lán)海。 公司前期變更募金額2 億元用于開啟定制家居業(yè)務(wù)，從傳統(tǒng)辦公領(lǐng)域擴(kuò)大至民用家具領(lǐng)域，本次收購廚博士，有望通過切入廚博士客戶體系，加速該戰(zhàn)略實施。

(文章來源：天風(fēng)證券等，侵刪)