線上“貓拼狗”(天貓、拼多多、京東)的6·**＊戰(zhàn)剛剛結(jié)束，線下實體零售市場再掀風云。

6月23日，蘇寧宣布48億元收購家樂福中國80%股份，讓線下實體零售業(yè)的“資本圈地戰(zhàn)”從阿里巴巴和騰訊的雙寡頭對峙格局，變成了阿里、騰訊、蘇寧的三足鼎立之勢。

據(jù)南都記者統(tǒng)計，自2012年以來，蘇寧在線上線下已收購了紅孩子、迪亞中國、果岸便利、萬達百貨、家樂福中國等，加上入股萬達商業(yè)、領(lǐng)投易果生鮮等，近三年來累計投入資金規(guī)模約300億元人民幣。

從拋售阿里股權(quán)時，蘇寧便表露出自立山頭的意圖，但伴隨著資金規(guī)模的不斷加大，蘇寧的資產(chǎn)負債率也從2017年的46.8%飆升到2018年的55.8%。另一邊新業(yè)務(wù)蘇寧小店持續(xù)燒錢、收購的萬達百貨和家樂福中國在短期內(nèi)仍難以扭虧，這場耗資巨大的圈地戰(zhàn)中，蘇寧能否拼得過財力雄厚的阿里巴巴和騰訊？

A

“買買買”全靠融資，負債率飆升9個百分點

隨著零售業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴大，蘇寧在資本整合中投入的“賭注”也越來越大。

據(jù)南都記者統(tǒng)計，自2012年以來，蘇寧在零售領(lǐng)域已有至少10起投資并購行為：2012年9月，蘇寧收購母嬰垂直類電商網(wǎng)站紅孩子，資金規(guī)模為4億元；2018年4月，收購迪亞中國100%股權(quán)；2019年2月，收購萬達百貨37家門店，資金規(guī)模約為100億元人民幣；2019年6月，蘇寧宣布以48億元人民幣收購家樂福中國80%股權(quán)。此外，還有2018年2月以95億元人民幣入股萬達商業(yè)，2016年11月以10億元領(lǐng)投生鮮電商易果生鮮。

粗略估計，近3年來蘇寧易購的累計投資金額接近300億元人民幣，已超過騰訊在線下零售的投資布局，不斷追趕阿里巴巴的新零售投資規(guī)模。

南都記者根據(jù)公開資料統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，2017年底至今騰訊陸續(xù)入股永輝、步步高、萬達商業(yè)，與屈臣氏旗下百佳超市成立永輝百佳合資公司等，累計資金規(guī)模約為150億元人民幣。

阿里巴巴則從2017年初開始布局線下零售，包括收購銀泰商業(yè)，入股聯(lián)華超市、新華都、高鑫零售、居然之家、三江購物以及紅星美凱龍等，累計資金接近500億元人民幣。

蘇寧的資金已出現(xiàn)吃緊。財報數(shù)據(jù)顯示，2018年蘇寧的資產(chǎn)負債率達到55.8%，與2017年的46.8%相比上升了9個百分點。

現(xiàn)金流方面同樣不容樂觀，2018年蘇寧易購經(jīng)營活動現(xiàn)金流量為負138億，同比減少110%，投資活動現(xiàn)金流為負30億，同比減少122%，籌資活動現(xiàn)金流量為225億元，同比增長2574%。

融資活動成為蘇寧維持現(xiàn)金流正向發(fā)展的唯一支撐，這一情況在今年一季度繼續(xù)加劇。2019年一季度，蘇寧在經(jīng)營活動與投資活動中的現(xiàn)金流分別為負58億和負57億，且繼續(xù)大幅下滑；籌資現(xiàn)金流同比增長950%至75億元。“主要由于報告期內(nèi)公司及子公司蘇寧金服因業(yè)務(wù)需要新增融資，帶來籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比增加”，財報指出。

2018年12月29日，蘇寧易購在清空阿里巴巴股票的同時，也宣布蘇寧金服將募集100億元，足以看出蘇寧對資金的迫切需求。可以預(yù)見的是完成萬達百貨與家樂福中國的收購后，蘇寧在2019年的資金壓力將繼續(xù)加大。

B

全線快速擴張，蘇寧小店沖在最前

和阿里、騰訊不同的是，前兩者起家于線上，在整合并購中摸索與線下融合的經(jīng)驗，蘇寧則在近30年的發(fā)展中已經(jīng)形成了一個龐大的線下零售生態(tài)，并連續(xù)四年位列中國連鎖百強第一名。在2018年中國連鎖百強名單中，蘇寧以3368億元的(含稅)銷售位列第一，同比增速達38%，遠高于7.7%的平均增長率，。

即便是實體零售業(yè)的領(lǐng)頭羊，也難抵擋大盤增速放緩的趨勢。對此，蘇寧的應(yīng)對策略是快速擴張，幾乎是向全品類、全業(yè)態(tài)、全渠道的方向“舍命狂奔”。

沖在最前面的是蘇寧小店。數(shù)據(jù)顯示，過去一年蘇寧全部線下門店數(shù)凈增4830家，其中接近4000家為新開的蘇寧小店；其次是“家電3C家居生活專業(yè)店”在2018年凈增606家。

一年新開數(shù)千家店的代價是利潤的直線下滑，盡管受益于拋售阿里股權(quán)，2018年蘇寧的凈利潤增幅超過200%，但從“歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤”下滑306%可以看出，2018年其主營業(yè)務(wù)仍處于嚴重燒錢狀態(tài)。公開數(shù)據(jù)顯示，2018年1至7月，蘇寧小店營收1.43億元，虧損2.96億元，債務(wù)高達6.53億元，這意味著每開一家門店虧損約25萬元。

而到2019年一季度，失去炒股收入的蘇寧營業(yè)利潤直線降為-41.4億元，同比下滑478.6%，利潤總額0.63億元，同比下降50.40%。

與此同時，數(shù)據(jù)顯示，2019年一季度蘇寧小店再開出930家新店，而截至今年上半年，蘇寧小店的數(shù)量已經(jīng)增長到6000家以上。按照蘇寧此前的計劃，要在2018年到2020年的3年內(nèi)將蘇寧小店的門店擴張至2萬家，這意味著接下來一年半的時間里要再開出14000家店才能達到既定目標，對其資金鏈無疑又是一記重錘。

C

主營業(yè)務(wù)繼續(xù)燒錢，

收購業(yè)務(wù)如何扭虧？

值得注意的是，在持續(xù)砸錢開蘇寧小店的另一邊，傳統(tǒng)家電3C業(yè)務(wù)的下滑也在加劇其危機。一季度財報顯示，家電3C家居生活專業(yè)店受外部市場環(huán)境較弱的影響，報告期內(nèi)可比門店(2018年1月1日及之前開設(shè)的店面)銷售收入同比下降4.92%；而蘇寧易購零售云直營店可比門店銷售收入同比下降5.56%。

與此同時，蘇寧豪擲百億元接連收購的萬達百貨和家樂福中國在短期內(nèi)仍存在難以扭虧為盈的風險。

一方面，萬達百貨和家樂福中國近年來均處于接連關(guān)店、虧損不斷的狀態(tài)，其中家樂福中國在2017年和2018年的虧損累計高達16.77億元，萬達百貨則在2015年被爆出關(guān)店50多家以及時止損。

另一方面，近年來百貨商店和大型超市的增速在各業(yè)態(tài)中處于墊底狀態(tài)，中國連鎖經(jīng)營協(xié)會的百強調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2018年銷售額和門店數(shù)出現(xiàn)下降的百強企業(yè)中，以百貨商店為主營業(yè)務(wù)的企業(yè)占到一半。

2018年，百強百貨商店毛利率為17.4%，比上年下降0.2個百分點；總銷售額同比增長3.5%，門店數(shù)同比增長3.9%，線上銷售增長46.1%，均低于百強平均水平。作為快消品零售的主力業(yè)態(tài)，大型超市則普遍面臨增長乏力、坪效下降、盈利能力趨弱的困局。

在零售業(yè)內(nèi)人士看來，對于萬達和家樂福而言，其百貨業(yè)態(tài)和中國區(qū)業(yè)務(wù)其實是甩之不得的虧損包袱；對于蘇寧而言，盡管可以彌補其在百貨業(yè)態(tài)和快消品類上的業(yè)務(wù)空缺，但在與蘇寧旗下其他業(yè)務(wù)整合見效之前，萬達百貨和家樂福中國更像是兩只“燙手山芋”。

(文章來源：泛家居網(wǎng)，侵刪)