5月28-29日由上海期貨交易所主辦的“第八屆上海衍生品市場論壇“在上海浦東香格里拉大酒店召開，東方財富網全程直播本次論壇。本屆論壇的主題為“經濟復蘇與動蕩中的期貨市場：功能發(fā)揮與風險管理“。以下為英國商品研究機構(CRU)首席顧問Chris Houlden的演講實錄。

東方財富通手機揭秘手中股票不漲怎么辦?小心行情突然發(fā)生逆轉 注意!后市很可能有特大利好　　Chris Houlden:很高興為大家做這個演講，首先感謝上海期貨交易所還有其他的主辦方，還有各位的與會嘉賓。我談談全球的鋼材市場總趨勢，會從供應鏈、原材料角度，還有制成品的角度談一下整體市場的方向。

我分成了以下幾個部分，首先談一下鋼材市場最近的一些發(fā)展，我覺得先談一談最近的一些進展，看我們當前處在什么階段，然后再看看未來的發(fā)展方向。之后會跟大家分享一下我們的機構就是英國商品研究機構的一些預測、分析。也就是說從我們機構的觀點看看對于全球鋼材市場的一點認識。

我們看一下自從去年以來市場上面最新的進展吧，我不僅看去年，從04年以來我們看到鋼成品當中發(fā)展經歷了很大的曲折，有起起伏伏，價格的變化幅度其實是蠻大的。對于在座很多人來說，大家會覺得價格上下變動是一件好事情，但是對另外的其他人來講，尤其是實物市場價格變動這么大不是好事情，因為這對于做財務規(guī)劃來說更難了。不管影響如何，這個價格波動的區(qū)間已經增加了四倍，比之前已經增加了四倍，就是比94年的時候。

今年從三月份到現(xiàn)在，鋼成品的價格上升了將近30%，我們機構研發(fā)的指數(shù)叫做CRUspi。如果說我們再詳細的看一下，看一下這個指數(shù)為什么上升30%，最主要是來自于扁平鋼材，這是最近的鋼材價格上漲當中一個相當大的構成部分。我們先看一下美國市場，每噸，去年十月份到今年三月份每噸價格增長了358美元，并不是因為說當時這個價格太低，而是確實這一段時間有了較大的增長。由于美國市場在上述時間段有了巨大的增長，所以說縮水的現(xiàn)象非常嚴重。

再看一下世界其他的主要市場，雖然沒有美國變化那么大，但是每噸也是增長了將近50美元平均，同時螺紋鋼的價格比較穩(wěn)定，但是每噸還是增長了145%。這個最主要的增長，最大的部分是來自于成本的增長，然后還有粗鋼的生產，他們這個產量的上升也是導致了對于煉鋼原材料的實際需求。這個需求是非常強勁的。對于整個世界上面整體來看，其實已經恢復到了生產在危機前的水平。這也是反映在三月份每天產量的高水平上面。不僅僅是冶金，還有廢鋼這些大宗商品都已經增長了。這幾項都已經構成了鋼成品上漲的驅動的主要因素。

除了需求的增長我們還看到了原材料供應的一些不穩(wěn)定的情況，尤其是交談和廢料鋼，這些不穩(wěn)定的情況大部分是跟天氣有關。首先來看焦炭，在2010年的時候，每周的需求量是五百萬，最主要的供應國是來自于澳大利亞。昆士蘭州最近發(fā)生了洪水的災害，這就對焦炭的供應產生了影響。

看一下這個圖，這展示的澳大利亞的冶金煤，按照產量的變化你可以看到一月份的時候有一個很大的下降，要比每年這個時候下降大很多。整體的出口下降了將近40%。一般來說在一月份、二月份的時候下降幅度沒有這么高，這一次下降的幅度比以往又增大了10%左右，這些主要是跟天氣相關的。三月份的出口又有所上漲，可以看到美國和中國國內供應也有所增加，緩解了一些供應緊張的趨勢。

再看看廢鋼的情況，北半球在冬天出現(xiàn)了一些極端的天氣情況，所以整個供應的情況是非常的趨緊。再看一下鐵礦石，情況有所不同。可以看到印度做出了一些決策新的規(guī)定，而導致了供應的趨緊，這不是由于天氣引起的，而是政策決定的?？梢钥吹?，中國從印度進口的鐵礦石找到了其他的一些替代品，我們也看到來自印度的進口有所下降，印度和巴西的鐵礦石出口有所下降導致了整個供應趨緊。巴西的鐵礦石出口會有所下降，要低于2010年的水平。

所以這導致了整個市場供應的情況仍然偏緊。巴西鐵礦石的出口也受到了季節(jié)性下雨的影響，由于這個出口的情況趨緊，這就意味著導致了整個的鐵礦石的成本曲線高位趨緊，可以看到中國的大部分鐵礦石供應量都來自于國內的礦，當然今年的情況會有所不同，相比而言，中國的每一單位的鐵礦石生產的成本是印度的兩倍，是巴西的五倍左右。

這張圖顯示了整個鐵礦石的成本曲線，這是來自于CRU的數(shù)據(jù)，因為中國供應的成本非常高，導致鐵礦石現(xiàn)價達到了非常高的水平，現(xiàn)在印度FOB的價格已經達到了很高的水平，導致了整個成本曲線進一步的上升。使整個現(xiàn)貨市場的價格都非常的高。雖然這個鋼鐵的生產達到了非常高的水平，但是鐵礦石的供應和焦煤的供應都非常的緊張，所以導致了整個鋼鐵制造的原材料價格有了快速的上漲。FOB，就是印度離岸價的價格達到了新的水平。與此同時這個廢料價格水平也增長了很多，增長了25%。最近幾個月我們可以看到有很多土耳其的買家購買了這個廢鐵，總的來說，可以說廢鐵的價格如果按照歷史同期水平來看是處于非常高的高位。

即便如此，對于板材產品，而不是長材，鋼材產品價格上漲已經超過了成本價格的上漲。HRC在今年第一季度的價格達到了170元每噸，比去年最后一個季度增長了很高，而熱軋帶平均價格達到140元每噸。我們可以看到HRC在美國的水平達到，三月份達到了最高的水平。這主要是由于基本面需求很大，推動了整個價格的上漲。為什么對于板材產品來說他們鋼材最終產品的價格大大超過了生產成本的增長呢?這主要是由于需求來推動的。

再讓我們看一下今年第一季度，可以看到板材產品表觀消費量也非常的大，這張圖就顯示了熱軋產品表觀的消費量，在今年第一季度可以看到達到了1.9億噸，這也是達到了歷史同期的水平。同時第二季度也會達到歷史高位，可以說第一季度對于板材的產品需求很高，而表觀消費量也非常的大。但現(xiàn)在出現(xiàn)了一些過度供應的情況，在美國的國內供應方面，我們已經看到一些天氣因素、非天氣因素造成的生產中斷，這導致了整個交貨時間進一步延長，特別對于HRC產品交貨時間延長了十周左右。

我們再看一下美國這個產品的情況，我們可以看到這是美國的產出和他們的生產能力比。大家可以看到，已經恢復到了危機之前70%的水平，今年第一季度結束的時候，在產能利用率方面又提升了7%，這個同時我們又看到了產品的交付時期增長了一倍時間，這就意味著未來如果在美國這個需求進一步改善，可能這個生產產量會進一步改善。而與此同時我們也可以看到歐洲也出現(xiàn)了類似的情況，比如說在德國有很大的需求，在歐洲也進一步增加庫存，特別是在板材方面表觀消費量不斷增加情況下面重新增加庫存的情況進一步出現(xiàn)。

這些情況也充分的顯示了現(xiàn)在許多鋼廠更多關注自己的財務情況，以便更好的管理供應。很多時候鋼廠都是資本密集型企業(yè)，他們要關注自己的財務狀況，通過更好的管理，未來更好的管理自己的財務狀況。同時我們也看到整個鋼鐵行業(yè)進行了下一步的整合，我們看到在海外市場對于螺紋鋼的需求量也在進一步的增加。通過鋼廠的這些供應管理很多板材產品的生產商對此從中能夠獲得很好的利潤，這主要是由于很多的商業(yè)環(huán)境不確定性所導致的，所以他們必須進一步加強他們的供應管理。

大家可以看到，也就是在不久之前，美國市場的價格溢價導致了整個進口的增加。大家可以看到，曾經進口的價格溢價和總的進口關系被打破了，通常如果是進口訂單要三到四個月才能夠運到。很多時候國內的鋼廠就充分的利用這樣的優(yōu)勢，在供應貨時間上面的優(yōu)勢。我前面剛剛提到，很多買家對于很多的國外原材料都不愿意進行購買，因為都要花很長的時間才能運動，這從全球的貿易數(shù)字上面也可以反映出，可以看到鋼材全球的出口情況，既包括它的數(shù)量，也包括在整個消費當中所占的比例。如果看它所占的百分比來看，大家看到這個數(shù)字，從金融危機之前到現(xiàn)在出現(xiàn)了大幅的下降，這顯示了整個市場的不確定性，對整個貿易都造成了很大的波動。

最后再來看一下整個市場最近的趨勢，我也想來做一下總結。大家可以看到CRUcpi指數(shù)，這是一個加權的平均指數(shù)，三月份的水平下降了約2%，這主要是由于中東和歐洲整個價格有所下跌。但是在四月和五月，長材方面價格有所上漲。板材產品的價格指數(shù)，同一時期下降了1.5%左右。當然了，這個價格在近期又有所回復，這是很大程度上面由于遠東以及歐洲價格下降所導致的。與此同時我們也可以看到，冶金以及鐵礦石產品的價格在月度增長上面價格有所增長，但是仍然處于比較高的水平。

我們剛剛介紹了原材料市場近期的發(fā)展趨勢，這里面我想跟大家分享一下我們CRU對于未來供需方面的一些預測。

首先我給大家看一下我們在預測方面所采用的分析方法，首先給大家看一下我們是怎樣進行分析的，在CRU里面。這是我們今天分析的一個最主要的內容，首先我們要對鋼材產品需求和供應進行預測，鋼材產品是來自于半成品，所以第二波我們是對于半成品鋼材的需求和供應進行預測。然后我們對于粗鋼的生產量再進行預測。這是我們的第三步。接著把所有這些結合在一起進行供應量方面的預測，通過進行粗鋼產量的預測可以對于所需原材料進行預測，我們可以對于原材料的價格進行分析和預測，然后來預測整個的生產成本。我前面提到了整個原材料價格占到了整個鋼材生產的80%，這對于我們整個預測過程是非常的重要。最后我們要對于整個半成品和成品的鋼材價格進行預測，可以說整個的供應鏈每一步都可以考慮到，把這些結合起來對整個市場的趨勢進行很好的分析。

看一下對于鋼材成品表觀消費量的預測，我們認為對于整個供應鏈方面仍然是非常的樂觀。當然，從2010年到2012年，我們認為整個全球鋼材表觀消費量將繼續(xù)上漲，可以說每個季度都會達到一個新的歷史高點。我們認為今年的第三季度及明年的第三季度通常第三季度都是一年的高位。當然了，可能和之前兩年相比會有所下降，我們看到的是整個熱軋板材和長材產品的預測，從2010年開始每個季度都會增加約一千萬噸左右，到2011年、2012年我們認為每個季度的增長可能會下降40%左右，所以每個季度可能只增長660萬噸的水平，當然我們還可以進行長期性的這種比較。

讓我們再來看一下各個地區(qū)、各個國家的消費水平，很顯然，現(xiàn)在全球整個的趨勢都是受中國的影響，在這里我想給大家解釋一下我們是如何做這張PPT的，橫軸所代表的是在2012年整個熱軋產品累積消費量，而數(shù)軸代表2010年到2012年整個熱軸產品年均增產量，所以每一塊都代表著整個增長的量，大家可以從圖上看到，在中國我們認為中國整個的消費增長量將占到整個全球的2010年到2012年的50%。除此之外中國年均增長量是8%左右，在整個量上面來說還是非常大的。

這張圖上面再給大家看一下全球鋼鐵貿易的情況，前面我提到了現(xiàn)在全球的形勢非常復雜，整個市場非常的波動。我剛才說過的，可能整個的出口或者說進＊＊付期會有比較長的一段時間，可能要幾個月時間，所以我們覺得鋼鐵的國際貿易方面，我覺得總體的進口量，不管是任何地區(qū)都會跟危機前相比，會比較低一點。

我們剛才講的是消費，表觀消費。下面我們講一下生產，其實生產和消費是緊密相關的，我主要是講地區(qū)和國家層面?？梢钥匆幌逻@張圖上面，我想請大家看一下中國，中國仍然是獨占鰲頭，中國熱軋卷產品已經有輕微的出口，當然在消費方面更不用說了，絕對是在世界上面占的頭，但是出口方面也是漸漸趕上。

我們來看一下粗鋼的產出，我們把鋼材產品和半成品都算成粗鋼的產出，我們覺得到今年它的整個粗鋼，全球產出會增加5.9%，到2012年會增加6.3%，這是我們把成品和半成品都算成粗鋼的產量可以達到這樣一個數(shù)據(jù)。季度的數(shù)據(jù)，其實我剛才在上幾張PPT講了，所以，可以看到基本上每一個季度生產量會再創(chuàng)新高，但是我覺得未來一兩年的增幅應該會比較低的，比過去兩年，特別是危機前的增幅要低的。

我們看一下根據(jù)地區(qū)來分的話，令人震驚的是，新興市場會有最高的一個增幅，這是很自然的，另外，當然在中國也是獨占鰲頭，即使增幅方面是最快的，但是絕對量方面，我覺得中國在粗鋼生產方面，2012年到2015年之間根據(jù)我們的預測仍然是最大的，就是指絕對量。我覺得中國今年會占到粗鋼的生產量45%，2015年的時候會增加到47%。這是根據(jù)我們預測得出的。

剛才我對鋼材的基本面做了一個分析，下面我們就來看一下預測鏈，看一下生產成本和原材料的價格，我們倒退一下。

首先看一下焦煤，我覺得焦煤它的增幅，需求增幅是會下降的。一方面是因為供應方，就是說焦煤的供應會有一個復蘇，所以增幅可能會漸漸的下降到這個5%的低點。同時我相信三月份其實我們可以看到主要一些出口國的出口已經上升了45%，但是和去年同期相比仍然少了35%。但是我覺得，就是說，我們覺得今年的焦煤出口總體來講要比去年低10%左右。

之前我也有提到，下面我們看一下鐵礦。我們可以看到印度的供應量會暫時上升一點，巴西和澳大利亞的出口也會增加，所以這個短期和長期來講都會影響到鐵礦石的出口。出口增加之后我們可以看到在印度現(xiàn)在只有一個地區(qū)它的鐵礦石是在增加的。另外在印度來講，盡管很多地方有一些新礦出來，但是這些新的礦能不能拿到出口證?還是一個未知數(shù)。所以這基本上就是一個長期的趨勢，而且印度來講，國內對于鐵礦石需求是非常大的。

除此之外我覺得巴西也會有出口的增加，澳大利亞也會油出口的增加，這是由于季節(jié)性的因素，這些增加應該可以滿足到2015年之前的世界需求的增加。我覺得澳大利亞會大幅的增加鐵礦石的出口，是現(xiàn)有礦的一些鐵礦石的出口。

今年我們覺得原材料價格是會稍微下降，其中包括焦煤和鐵礦石的現(xiàn)貨價格都會有所相應的下調。比如說鐵礦石的現(xiàn)價同期會下降，但是這個下降會從185美元第一季度下降到170美元每噸，這個指的都是到中國的到岸價。另外我們覺得在2012年平均價格還會繼續(xù)的下降，但是這個價格仍然是比較高的，焦煤方面，中國有大量的收購，價格會在230美元左右，這是到岸價。所以我覺得價格不會再低于這個價格了。對于鐵礦石來講，因為澳大利亞和巴西的出口增加使得，我們覺得之前談到的成本高位會有下調，但是仍然是屬于一個成本的高位。

我們可以來計算一下一些成品的運營成本，熱帶產品的運營產品，今年和明年，這就是我們對運營成本，熱軋產品運營成本的預計。第一季度現(xiàn)在已經處于歷史高位，但因為原材料價格下降之后，我們覺得是熱軋卷成品價格會下降，但是下降幅度是非常低的，這將持續(xù)到2012年，大家可以看到這是基本面的預測，價格仍然會非常高，因為需求是非常大的。

這一張仍然是熱軋卷的價格和鋼廠的利潤率，我們覺得對于利潤率的預計是基于鋼材產品的價格和原材料的成品還有競爭的態(tài)勢，國內需求的變化，還有庫存的情況做出預測的。所以說到熱軋卷，我們覺得利潤率會在2012年有所上升，和2011年相比，全球來講，需求在增加。比如說會從今年的6%上升到2012年的7%，因為今年全球GDP都會增長，特別是主要的消費大國，所以熱軋卷的利潤率會下降。而說到板材，薄板材，因為我們覺得產能利用率會進一步的上升。在2012年我覺得價格會到790美元每噸。

長材利潤率也是會增加，但是可能利潤率跟板材相比沒有那么高。我們覺得價格是750美元每噸和2011年相比變化不大，但是我覺得運營成本會下降，每噸下降30美元，所以利潤率也會和板材有差不多的改善。