中 央經(jīng)濟工作會議12月15日至16日在北京舉行，在對2023年經(jīng)濟工作進行部署時，中央經(jīng)濟工作會議將“擴大內(nèi)需”被列在首位，并強調(diào)“要把恢復和擴大消費擺在優(yōu)先位置”。

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　　家居兼具地產(chǎn)后周期+消費屬性，2022年家居消費受疫情沖擊較大，線下門店被迫暫停營業(yè)，隨著疫情防控政策的優(yōu)化調(diào)整及地產(chǎn)托底力度加大，住房改善需求的釋放，家居線下消費場景有望復蘇，2023年家居行業(yè)需求也有望反彈，家居行業(yè)估值或?qū)⒒貧w中樞水平。本文將從三個方面對家居行業(yè)的投資機會進行展望：

　　1)2022年：家居收入端增長較緩，壓力增大

　　2)2023年：地產(chǎn)預(yù)期已無需過度悲觀，家居需求保持樂觀

　　3)布局建議：龍頭品牌有望重啟擴張

　　2022年：國內(nèi)家居行業(yè)整體表現(xiàn)不佳

　　2022年地產(chǎn)消極情緒疊加海內(nèi)外消費環(huán)境疲軟，地產(chǎn)后周期行業(yè)估值相對悲觀。

　　國盛證券認為，本輪地產(chǎn)疊加疫情影響，行業(yè)供需雙弱，從需求端來看，截至2022年11月，商品房住宅單月銷售面積已連續(xù)16個月同比下滑，最大跌幅為-42%；從投資情況來看，2022年以來我國單月房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額連續(xù)9個月下滑。

　　地產(chǎn)竣工增速與家居、板塊收入、利潤相關(guān)性較強，竣工景氣直接拉動業(yè)績增長。數(shù)據(jù)顯示，2022年1-11月家具社會零售總額同比下降7.7%。因此，今年以來家居收入端增長較緩，壓力逐季增大。

圖片來源：國金證券

　　國盛證券指出，2020年以來受“三道紅線”出臺、地產(chǎn)商違約頻發(fā)等影響，我國精裝修市場增長放緩，2022年家居龍頭大宗業(yè)務(wù)規(guī)模收縮、盈利能力承壓。根據(jù)其密集渠道調(diào)研來看，部分城市家居品牌進店客流已下滑30%-40%。

　　2023年：地產(chǎn)行業(yè)預(yù)期不悲觀，家居經(jīng)營底部顯現(xiàn)

　　據(jù)＊＊＊＊網(wǎng)消息，12月15日＊＊＊副＊＊劉鶴在第五輪中國-歐盟工商領(lǐng)袖和前高官對話上發(fā)表書面致辭時表示“房地產(chǎn)是國民經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)，針對當前出現(xiàn)的下行風險，已出臺一些政策，正在考慮新的舉措，努力改善行業(yè)的資產(chǎn)負債狀況，引導市場預(yù)期和信心回暖”。

　　申萬宏源證券認為，后續(xù)地產(chǎn)預(yù)期已無需過度悲觀，隨著地產(chǎn)政策端持續(xù)釋放暖意，預(yù)計后續(xù)住宅竣工及銷售數(shù)據(jù)將逐漸改善。

　　國金證券認為，整體來看，在地產(chǎn)端政策持續(xù)推進下，2023年地產(chǎn)竣工、銷售有望逐步企穩(wěn)改善，疊加疫情防控政策優(yōu)化調(diào)整后部分積壓需求釋放，家居板塊基本面與估值均仍具備較大修復空間。預(yù)計今年4季度起，各企業(yè)B端業(yè)務(wù)有望率先受益回暖，而C端業(yè)務(wù)考慮竣工、交房傳導周期，或于2023年1季度后逐步迎來實質(zhì)性改善。

　　具體到家居行業(yè)，國盛證券認為，家居行業(yè)景氣度受地產(chǎn)影響較大，家居估值修復先于地產(chǎn)及業(yè)績好轉(zhuǎn)。本輪地產(chǎn)周期底部更深、修復緩慢，但方向明確；其次，行業(yè)龍頭alpha能力更優(yōu)。因此，2023年家居需求可以保持樂觀。據(jù)測算，2023年竣工或樂觀，潛在竣工回補空間巨大；此外，我國疫情防控進入優(yōu)化調(diào)整階段，將迎來消費回補。

圖片來源：國盛證券

　　布局建議：龍頭品牌經(jīng)銷商有望重啟擴張

　　國盛證券認為，渠道方面，當前商鋪出租率仍處低位(2022年9月不到50%)、商場空置率較高，2020年疫后家居龍頭通過線下擴張、線上拓展搶占市場份額，業(yè)績表現(xiàn)出較強韌性，預(yù)計本輪疫后龍頭品牌經(jīng)銷商有望重啟擴張。

　　消費者方面，家居消費偏剛性，且根據(jù)渠道調(diào)研反饋，前期部分地區(qū)出現(xiàn)需求遲滯(成交訂單為2021年竣工訂單)，存在大量已竣工但未裝修需求，疫后將迎來消費回補，預(yù)計2023年2季度起EPS低基數(shù)、家居龍頭增長有望逐步修復。

　　申萬宏源證券認為，家居行業(yè)受地產(chǎn)悲觀預(yù)期影響、及疫情反復對經(jīng)營層面階段性擾動，行業(yè)及龍頭估值均已降至歷史底部。后期地產(chǎn)托底力度加大，有望刺激家居行業(yè)估值向中樞水平回歸。

　　短期家居行業(yè)仍需消化前期地產(chǎn)銷售下滑帶來的經(jīng)營壓力，但仍看好龍頭持續(xù)對高度分散化家居市場的整合。龍頭企業(yè)零售端核心競爭力顯著，中長期存量房需求釋放，零售龍頭有望加速整合市場。短期“保交樓”政策效果逐步顯現(xiàn)，定制企業(yè)大宗業(yè)務(wù)訂單有望領(lǐng)先恢復，體現(xiàn)估值和業(yè)績彈性。

（文章來源：21世紀經(jīng)濟報道，侵刪）