1、地產(chǎn)政策暖風(fēng)頻吹+疫情管控放松預(yù)期，預(yù)計(jì)本輪地產(chǎn)鏈估值修復(fù)可持續(xù)

通過(guò)復(fù)盤(pán)前幾次地產(chǎn)政策刺激與股價(jià)表現(xiàn)，我們認(rèn)為地產(chǎn)鏈估值能否持續(xù)恢復(fù)，主要取決于業(yè)績(jī)是否兌現(xiàn)。隨著地產(chǎn)政策三只箭落地，保交樓項(xiàng)目持續(xù)交付，地產(chǎn)鏈B端業(yè)務(wù)已經(jīng)出現(xiàn)環(huán)比改善，并且2023年將是保交樓項(xiàng)目交付高峰期，B端業(yè)務(wù)有望持續(xù)改善。同時(shí)，疫情管控正在逐漸放松，伴隨整體消費(fèi)復(fù)蘇緩慢改善，預(yù)計(jì)2023年地產(chǎn)鏈C端業(yè)務(wù)也將逐步改善。因此我們短期看好B端占比高的標(biāo)的和龍頭公司，中長(zhǎng)期看好在C端能搶占流量以及提升客單值的標(biāo)的。

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2、地產(chǎn)政策帶動(dòng)保交樓落地，地產(chǎn)鏈B端業(yè)務(wù)率先復(fù)蘇

我們復(fù)盤(pán)發(fā)現(xiàn)，三次關(guān)鍵地產(chǎn)政策推出后，地產(chǎn)后周期標(biāo)的短期迎來(lái)股價(jià)上漲，但前兩次政策刺激下整體股價(jià)反彈有限，我們認(rèn)為主要系板塊業(yè)績(jī)兌現(xiàn)不及預(yù)期。2022年8月以來(lái)政策刺激下保交樓項(xiàng)目逐步落地，后周期標(biāo)的B端業(yè)務(wù)于2022Q3已呈現(xiàn)環(huán)比改善態(tài)勢(shì)；11月8日以來(lái)，各部門(mén)密集推出“第二、三支箭”等地產(chǎn)刺激政策，地產(chǎn)企業(yè)融資端有顯著的改善預(yù)期，后周期標(biāo)的B端業(yè)務(wù)也有望率先復(fù)蘇?？紤]新房需求占比等因素，我們認(rèn)為受益彈性上B端>C 端，家居>集成灶>大廚店>白電，因此推薦短期B端占比高的標(biāo)的包括江山歐派、志邦家居、老板電器、金牌廚柜、東鵬控股等，以及穩(wěn)健龍頭標(biāo)的包括歐派家居、老板電器、公牛集團(tuán)、顧家家居、海爾智家、索菲亞等。

3、疫情管控小步伐放松，預(yù)計(jì)地產(chǎn)鏈C端業(yè)務(wù)在2023年穩(wěn)步復(fù)蘇

家居行業(yè)重線(xiàn)下消費(fèi)場(chǎng)景，受疫情影響較大?；仡?020Q1和2022Q2國(guó)內(nèi)兩輪重大疫情，我們發(fā)現(xiàn)：家居板塊收入和利潤(rùn)增速普遍承壓；國(guó)內(nèi)C端占比大的標(biāo)的受疫情影響更大；龍頭標(biāo)的的經(jīng)營(yíng)韌性高于行業(yè)平均。在疫后家居行業(yè)復(fù)蘇節(jié)奏上，2020Q2社零和家具社零總額當(dāng)月增速呈現(xiàn)明顯的“V”型反彈，主要系本次疫情主要影響線(xiàn)下消費(fèi)場(chǎng)景，疫情擾動(dòng)時(shí)間較短（近一個(gè)季度），居民消費(fèi)能力和意愿尚未明顯受損；在疫情平穩(wěn)和竣工端修復(fù)下，2020H2家居板塊取得明顯修復(fù)。對(duì)比來(lái)看，2022Q3疫后家居板塊的反彈并不明顯，我們認(rèn)為主要系地產(chǎn)疲軟家居行業(yè)需求承壓，疫情長(zhǎng)期擾動(dòng)下居民消費(fèi)能力和消費(fèi)意愿已受損。11月11日疫情防控優(yōu)化20條出臺(tái)后，目前國(guó)內(nèi)部分城市疫情管控已有小步伐放松，后續(xù)在疫情政策持續(xù)放松預(yù)期背景下，我們預(yù)計(jì)2023年居民消費(fèi)能力會(huì)逐步恢復(fù)，地產(chǎn)后周期標(biāo)的C端業(yè)務(wù)也有望迎來(lái)復(fù)蘇，因此推薦在C端能持續(xù)搶占流量以及客單值能持續(xù)提升的標(biāo)的，包括喜臨門(mén)、火星人、億田智能、帥豐電器、慕思股份等；其他地產(chǎn)鏈公司也同樣會(huì)受益于板塊貝塔，估值也會(huì)有修復(fù)的空間。

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