歐派家居于4月28日發(fā)布2022Q1業(yè)績，收入同增25.60%至41.44億元，維持高速增長，歸母凈利潤2.53億元，同增3.88%，扣非凈利潤2.34億元，同增11.99%?？春霉具M(jìn)一步強(qiáng)化零售，擴(kuò)大龍頭優(yōu)勢，維持買入評級。

支撐評級的要點

廚柜穩(wěn)健，衣柜維持高速增長。分產(chǎn)品看，廚柜業(yè)務(wù)收入13.24億元，同增5.13%，維持穩(wěn)健增長。衣柜及配套品收入23.20億元，同增40.85%，收入增速亮眼，主要系單店收入增長與客單值提升共同驅(qū)動。木門/衛(wèi)浴收入2.18/1.67億元，同增32.29%/1.19%。

分渠道看，零售端增長強(qiáng)勁。公司經(jīng)銷渠道收入32.23億元，同增34.10%，在去年高基數(shù)以及疫情反復(fù)背景下仍維持高速增長，主要系公司堅定推進(jìn)全屋定制，通過衣柜強(qiáng)品牌力帶動配套產(chǎn)品銷售，提升客單值。同時公司大力推動整裝渠道的發(fā)展，整裝渠道作為零售端第二成長曲線驅(qū)動收入實現(xiàn)快速增長；大宗業(yè)務(wù)收入6.73億元，同降6.98%，主要系公司加強(qiáng)工程渠道風(fēng)險管控。

產(chǎn)品盈利承壓，在手訂單充裕。2022Q1毛利率同降2.53pct至27.66%，產(chǎn)品盈利承壓，主要系原材料價格上漲以及低毛利配套產(chǎn)品收入占比持續(xù)提升。期間費用率逐步優(yōu)化，銷售和管理費用率同降0.55/0.44pct，在收入受疫情反復(fù)影響背景下體現(xiàn)了公司良好的費用管控以及費用投放較高效。期末合同負(fù)債與預(yù)收款項總計19.82億元，同增39.90%，在手訂單充足，有望持續(xù)釋放增長動能，期待收入維持高增。

看好全渠道發(fā)展成效，家居龍頭進(jìn)一步擴(kuò)大市場份額。公司持續(xù)強(qiáng)化零售端實力，強(qiáng)營銷+強(qiáng)產(chǎn)品力構(gòu)筑差異化優(yōu)勢，我們看好公司繼續(xù)以明星廚衣柜為基礎(chǔ)，拓寬全屋定義，促進(jìn)多品類協(xié)同發(fā)展，提升客單值。整裝業(yè)務(wù)目前處于高速發(fā)展期，我們看好整裝業(yè)務(wù)繼續(xù)快速放量，與傳統(tǒng)零售渠道形成雙輪驅(qū)動?？春霉玖闶鄱司S持高速增長，擴(kuò)大市場份額。

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