很多人都會將顧家家居與敏華控股相比較，誰是行業(yè)內(nèi)“一哥”的爭論從未停止，每一年的企業(yè)年報都無異于一場華山論劍，當然還有層出不窮的各種專利糾紛。顧家與敏華這對老對手的關(guān)系真可謂是“剪不斷理還亂”。

（圖片來源：拍新創(chuàng)意，侵刪）

2022年1月13日晚間，顧家家居發(fā)布業(yè)績預告稱，經(jīng)初步測算，公司2021年預計實現(xiàn)歸母凈利潤16.50億元到17.30億元，同比增長95%至105%；預計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤14.20億元到15億元，同比增長140%至154%。

同一天，敏華控股也發(fā)布公告稱，將在武漢市建設(shè)制造基地，并作為集團華中總部。

顧家與敏華這對同為行業(yè)巨頭的競爭對手，同一時間發(fā)布了利好消息，自然免不了讓人想再次將兩者比較一番。

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營收增速變化等方面：顧家增速明顯，但敏華持續(xù)領(lǐng)先

既然顧家發(fā)布了業(yè)績預告，那我們首先就從業(yè)績方面來具體解讀。

我們先來看看兩家企業(yè)已經(jīng)公告的2021年半年報業(yè)績（因敏華為港股上市公司，所以其公告的是2022財年半年報，報告期為2021年3月31日至9月30日）。

報告期內(nèi)，顧家實現(xiàn)營業(yè)總收入80.16億元，同比增長64.89%，歸母凈利潤7.72億元，同比增長34.15%；敏華實現(xiàn)總營收102.14億港元，較上年同期增長53.9%，歸母凈利潤為9.9億港元，同比增長32%?？梢钥吹剑櫦以鏊倜黠@，發(fā)展勢頭呈現(xiàn)十分強勁，但落實到具體數(shù)據(jù)似乎還是難以逾越敏華。

此前，未來商業(yè)智庫曾針對成品家具/軟體品類上市公司近5年（2015—2020年）營收增速變化進行了獨家解讀與分析，獨家解讀：顧家家居、曲美家居、喜臨門、敏華控股、麒盛科技、夢百合等成品家具/軟體品類企業(yè)過去5年營收成績大比拼。

因為敏華控股為港股上市公司，其財報業(yè)績是從本年的3月31日至次年的3月31日進行統(tǒng)計，而內(nèi)地證券交易所企業(yè)年度業(yè)績是按每年的年初至年末進行統(tǒng)計，因此敏華的數(shù)據(jù)分析可能存在一定的差異性。

注：上述表格中敏華控股的報告期為當年的3月31日至次年的3月31日，因此敏華的數(shù)據(jù)分析可能存在一定的差異性。

（圖片來源:未來家居研究）

顧家家居近5年營收年復合增長率為28.02%，排名14家成品家具/軟體品類上市公司第二；敏華控股則以17.87%，排名第九。在近5年凈利潤年復合增長率方面，兩大企業(yè)分列第六、七位，顧家家居以12.06%躋身增速兩位數(shù)的行列，超越敏華控股的9.11%。

敏華控股2020年實現(xiàn)盈利總收入為138.90億元，居所有14家成品家具/軟體品類上市公司之首，比排在第二名營收為126.7億元的顧家家居高出12億元之多。

顧家2020年的凈利潤為8.666億元，凈利潤增速與收入增速基本同步，但因2018年收購的幾個標的運營不善，再加上受反傾銷、衛(wèi)生事件等因素影響，2020年對除優(yōu)先家居外的6家并購子公司，計提商譽減值損失4.84億元，導致凈利潤下滑。歸母凈利潤為8.45億元，同比下滑27.2%，扣非歸母凈利潤下滑30.42%?？梢钥闯?，雖然顧家的營收仍持續(xù)高速增長，但利潤率下滑十分明顯。這又比敏華2020年17.10億元的凈利潤足足低了一半。

可以看到，顧家在營收年復合增長率和凈利潤年復合增長率方面都略勝一籌，但從業(yè)績的情況來看敏華則領(lǐng)先。

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產(chǎn)能布局方面：敏華擴張頻繁，顧家生產(chǎn)基地遍地落子

除2022年1月13日敏華發(fā)布公告稱將在武漢市建設(shè)制造基地作為集團華中總部之外，截至目前，敏華在國內(nèi)擁有廣東惠州、大亞灣、江蘇吳江、天津武清、重慶江津五大超過180萬平的生產(chǎn)基地，并同越南平陽、北歐波蘭、立陶宛、愛沙尼亞、烏克蘭等地的產(chǎn)業(yè)園區(qū)形成全球化十二大生產(chǎn)基地布局。如算2021年2月已正式開工的敏華陜西基地，投產(chǎn)后，敏＊＊內(nèi)六大產(chǎn)業(yè)基地年產(chǎn)值將達200億元。據(jù)不完全統(tǒng)計，僅2021年敏華重點項目就多達7個，擬投資額近300億元。最新消息，敏華已于2022年1月18日購買位于墨西哥新萊昂州蒙特雷市的北美華富山工業(yè)園內(nèi)總面積為338,921.73平方米的土地，以用作建設(shè)廠房。近兩年，敏華這種大手筆的擴張動作，可謂非常頻繁。

2021年8月，投資12億元的顧家西南生產(chǎn)基地項目，正式簽約落戶江津珞璜工業(yè)園，這也是顧家在國內(nèi)投資建設(shè)的第七個生產(chǎn)基地。至此，顧家在國內(nèi)市場完成了華東、華中、華北、西南四大方位的布局。此外，2021年9月，顧家家居發(fā)布公告，擬投資建設(shè)新增100萬套軟體家居及配套產(chǎn)業(yè)項目，該項目擬在杭州市錢塘區(qū)建設(shè)生產(chǎn)基地，用地約430畝，預計總投資24.96億元。顧家雖不如敏華在國內(nèi)產(chǎn)能擴張方面投入那么大，但生產(chǎn)基地依舊是遍地落子。

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業(yè)績構(gòu)成情況：顧家以內(nèi)銷為主要驅(qū)動，敏華從外銷轉(zhuǎn)向內(nèi)銷

無論是1982年創(chuàng)建于江蘇南通，前身為顧家工坊的軟體家居龍頭企業(yè)顧家家居；還是1992年以敏華梳化廠之名，誕生于深圳寶安縣橫崗的香港公司敏華控股，二者發(fā)展初期的主打產(chǎn)品都是沙發(fā)。所不同的是，顧家是以皮質(zhì)沙發(fā)為主，敏華則專攻功能沙發(fā)。不過，最終顧家與敏華都從沙發(fā)走向軟體家居，進而發(fā)力家居產(chǎn)品。

在業(yè)務(wù)收入方面，無論是顧家還是敏華，都沒有丟掉自己都老本行，收入仍然是以沙發(fā)產(chǎn)品為主。

圖片來源：顧家家居2020年年報

（圖片來源:未來家居研究）

據(jù)顧家2020年年報，其沙發(fā)產(chǎn)品營收為64.13億元，比上年同比增長9.98%，營收占比50.63%，以軟體沙發(fā)為主；床類產(chǎn)品營收為23.38億元，同比增長19.72 %，營收占比18.46%；集成產(chǎn)品營收22.25億元，同比增長16.71%，營收占比為17.56%。

顧家境內(nèi)市場總收入為76.49億元，比上年增加25.46%，境內(nèi)營收約占總營收的62.18%；境外市場收入46.53億元，比上年增加0.98%，占比37.82%。由此可見，內(nèi)銷仍是顧家利潤的主要構(gòu)成和增長的主要驅(qū)動。

圖片來源：敏華控股2021年年報

（圖片來源:未來家居研究）

敏華2021財年的營收來源，包括沙發(fā)及配套產(chǎn)品、其他產(chǎn)品、Home集團業(yè)務(wù)、其他業(yè)務(wù)及其他收入五大板塊。其中沙發(fā)及配套產(chǎn)品是敏華最核心的業(yè)務(wù)，實現(xiàn)收入117.24億港元，同比增長43.8%，占營收比重的69.2%，以功能沙發(fā)為主；其他產(chǎn)品營收37.08億港元，同比增長51.2%，營收占比為21.9%；Home集團業(yè)務(wù)營收7.64億港元，同比增長2.7%，占營收比重的4.5%。敏華2021財報稱，其主營業(yè)務(wù)收入增長35.3%，全球功能沙發(fā)銷量繼續(xù)第一的地位。

敏華2021財年境內(nèi)銷售收入達到107.15億港元，主營業(yè)務(wù)收入為99.76億港元（不包含房地產(chǎn)、商場物業(yè)等其他業(yè)務(wù)收入），同比上一財年增長61.9%。公告稱，敏華已經(jīng)由出口代工為主逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)槠放其N售為主的商業(yè)模式，目前中國區(qū)品牌銷售業(yè)務(wù)占比已經(jīng)超過60%，已成為敏華主要成長動能。隨著敏華經(jīng)營戰(zhàn)略逐漸從外銷轉(zhuǎn)向內(nèi)銷，以及海外疫情的影響，北美市場收入占比由2020財年的27.9%下降至2021財年的27.0%；歐洲及其他海外市場也受到英國脫歐及全球新冠疫情影響，收入有所下降?？傮w看來，敏華在境內(nèi)市場越做越大，但海外市場的整體貢獻有所下降，對家居行業(yè)的消費甚至出現(xiàn)滯后現(xiàn)象。

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門店渠道：顧家門店數(shù)量占絕對優(yōu)勢，敏華開店速度迅猛

從渠道布局來看，兩家企業(yè)倒是蠻相似的，顧家是從國內(nèi)市場向國外市場發(fā)力；敏華則是從國外市場向國內(nèi)市場發(fā)力。

顧家深耕國內(nèi)市場多年，具有絕對的市場優(yōu)勢，截至2020年末，顧家產(chǎn)品遠銷120余個國家和地區(qū)，擁有6000多家品牌專賣店，其中經(jīng)銷店為6377家，直銷店109家，是國內(nèi)軟體家居行業(yè)中門店數(shù)最多、覆蓋面最廣的龍頭。

據(jù)顧家2020年年報，2020年顧家持續(xù)進駐新老物業(yè)，積極探索 1+N+X的渠道發(fā)展模式；進駐空白城市百余個。進一步加強渠道信息化建設(shè)，推動數(shù)字化轉(zhuǎn)型；推行門店統(tǒng)一施工，施工效率及質(zhì)量均有所提升，門店開業(yè)周期縮短、單店人員費用下降、人均開店效率提升。

2020年，顧家杭州直營累計進駐20多個小區(qū)，覆蓋客戶群體近2萬戶，成交戶數(shù)、項目小區(qū)占比、平均客單價顯著提升。此外，提升電商業(yè)務(wù)組織定位，拉通全價值鏈協(xié)同助力電商業(yè)務(wù)發(fā)展；加快對拼多多、抖音等新渠道布局，全力抓住互聯(lián)網(wǎng)新的機會窗口。同時，積極探索用戶型、數(shù)字型、全屋型新零售的商業(yè)模式。

2021年7月份，在2021年度經(jīng)銷商大會中，顧家定制提出“千店計劃”，計劃在2022年突破1000家全屋定制門店，門店擴展加速。

敏華在疫情的影響下，抓住時機大力發(fā)展國內(nèi)市場業(yè)務(wù)，利用新零售先發(fā)優(yōu)勢，通過直播發(fā)力在線，同時帶動線下銷售，做到了疫情期間國內(nèi)銷售穩(wěn)中有增。截止2021年9月30日，敏華在國內(nèi)門店數(shù)為5369家，比2021財年（截至2021年3月31日，門店數(shù)為4122家）實現(xiàn)凈增長1247家。顧家雖品牌門店數(shù)量比敏華多，敏華如此迅猛的開店速度卻是顧家望塵莫及的，況且對于敏華來說開店主要是地級市，市場遠未到峰值，終端數(shù)量還將有較大的拓展空間。

近兩年，顧家與敏華之爭從未間斷，雙方國內(nèi)外市場落子布局，你追我趕，實力相當。從業(yè)績來看，敏華似乎發(fā)展迅猛，在營收、凈利潤等方面都遙遙領(lǐng)先，但顧家也沒有停止其前進的步伐，從1月13日發(fā)布的業(yè)績預告來看，大有超越敏華之勢。

（文章來源:未來家居研究，侵刪）