廚柜大家一定不陌生！作為現(xiàn)代家居的一個(gè)重要因素，廚柜滿足了人們追求時(shí)尚、愜意廚房生活的要求，使得廚房已演變成一種情感空間以及與人們居家生活息息相關(guān)的生活文化。

隨著人們生活水平的不斷提高，大多數(shù)的家庭中也都逐步安裝上了廚柜。

由于櫥柜需求主要來自首次置業(yè)、舊房翻新和住宅精裝修等方面，因此與房地產(chǎn)行業(yè)景氣度關(guān)系較為密切。從過去20年看，中國房地產(chǎn)市場空前火爆增長推動了廚柜市場前景火爆增長。

雖然近年來隨著房地產(chǎn)政策收緊以及近期恒大事件愈演愈烈，櫥柜行業(yè)受到了較為明顯的沖擊，但是對未來舊房翻新和住宅精裝修的考量，業(yè)界還是比較普遍看好櫥柜未來發(fā)展前景。

基于此，今天要為大家介紹的一個(gè)定制廚柜新軍，金牌廚柜。

01、定制廚柜二線龍頭

公司創(chuàng)立于1999年，總部位于廈門，深耕廚柜20余年，是國內(nèi)領(lǐng)先的中高端定制家居品牌，僅次于志邦。

總的來說，公司的發(fā)展歷程可概括成兩個(gè)階段：

1999-2015年公司專注廚柜業(yè)務(wù)，先是創(chuàng)立烤漆廚柜，然后通過國際質(zhì)量管理體系認(rèn)證，期間專利數(shù)量業(yè)內(nèi)居首。在研發(fā)與先發(fā)優(yōu)勢之下打造智能化廚房空間，2014年成功推出智能化廚房空間。2015年，廚柜規(guī)模達(dá)到6.57億元。

2016-2020年，公司嘗試以廚柜為基礎(chǔ)進(jìn)行品類延伸，成功跨向衣柜、木門等家居領(lǐng)域，邁向多元化布局，并借此形成三大核心品牌。其中，金牌專注于廚柜品類，希望在消費(fèi)者心中構(gòu)造專業(yè)的高端廚牌形象，而衣柜、木門業(yè)務(wù)共同使用桔家品牌，智小金則開拓智能家居業(yè)務(wù)。

截至目前，廚柜產(chǎn)品構(gòu)成公司主要收入來源，衣柜快速放量成為第二增長極，木門處于起步階段。

02、家居消費(fèi)市場規(guī)模巨大

現(xiàn)階段，有三大因素正在推動家居消費(fèi)市場上行。

短期：地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)超預(yù)期。

從地產(chǎn)先行指標(biāo)來看，玻璃和水泥領(lǐng)先地產(chǎn)竣工大約0.5-1、1-2年。

2021年1-8月，全國平板玻璃產(chǎn)量6.88億重量箱，同比增長11%，全國累計(jì)水泥產(chǎn)量15.73億噸，同比增長8.3%。兩大指標(biāo)均顯示當(dāng)前房地產(chǎn)竣工回暖確定性強(qiáng)，將推動2021年家居消費(fèi)維持較高景氣。

中期：精裝房滲透率有望進(jìn)一步提升。

精裝修滲透率主要由兩個(gè)方面驅(qū)動，一是出于環(huán)保等方面的考量政策加碼，二是開發(fā)商自身的盈利需求，因?yàn)榉课菥b修業(yè)務(wù)可以提升房企利潤。

自2017年4月住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部印發(fā)《建筑業(yè)發(fā)展“十三五”規(guī)劃》后，精裝修迎來較快發(fā)展。2017-2019年，精裝修市場規(guī)模由116萬套增長至326萬套，2019年增速為28.9%。

2020年精裝修市場總規(guī)模為325萬套，同比下滑0.2%，主要系疫情下資金緊張、消費(fèi)者傾向于購買低價(jià)毛坯房，地產(chǎn)商受制于“三道紅線”新規(guī)加劇資金壓力，同時(shí)短期政策推力有所減弱。

就目前而言，受前期開盤量規(guī)模釋放、地產(chǎn)“三道紅線”下房企現(xiàn)金流承壓、各地地產(chǎn)政策邊際收緊等因素影響，精裝房市場或許繼續(xù)受到一段時(shí)間抑制。然而，地產(chǎn)廠商也將更注重在手項(xiàng)目的質(zhì)量控制，精裝修比例提升成為必然趨勢。

對于家居企業(yè)而言，精裝修部品配套上定制家居主要涉及的戶內(nèi)門、木地板、櫥柜等配套滲透率水平較高，精裝修規(guī)模提升對定制家居帶動效應(yīng)強(qiáng)。

長期：住宅翻新需求始終占據(jù)主導(dǎo)。

今年以來，受到“三道紅線”、“兩集中”供地等政策所影響，地產(chǎn)商投資意愿下滑明顯。2021上半年，全國房屋月度新開工面積增長由正轉(zhuǎn)負(fù)，這意味著未來新房供給預(yù)期下降。

盡管如此，但從另一方面看由于目前存量房規(guī)模累加帶來的翻新需求將變得更為可觀。

據(jù)住建部2019年數(shù)據(jù)，我國有近16萬個(gè)老舊社區(qū)，建筑面積約40億平方米。按歷史經(jīng)驗(yàn)規(guī)律，住房翻新周期在8-10年左右，假設(shè)住宅第10年進(jìn)入更新期，第10-12年按3:3:4比例更新，基于住宅竣工面積測算，2020年住宅翻新需求量達(dá)到5.48億平方米，對標(biāo)住宅竣工面積6.59億平米。

展望未來，隨著家居消費(fèi)得到繼續(xù)驅(qū)動，未來廚柜、衣柜以及木門市場前景廣闊。

03、多品類、多渠道優(yōu)勢顯現(xiàn)

在短期地產(chǎn)竣工，中長期精裝滲透和住宅翻新需求持續(xù)主導(dǎo)下，公司有望依賴多品類和多渠道優(yōu)勢保障成長。

首先，多品類的好處在于不會像單品類公司那樣在成長過程更容易遭遇瓶頸。

從收入增速看，公司廚柜業(yè)務(wù)收入2017-2020年CAGR為14.4%。衣柜業(yè)務(wù)伴隨著門店快速擴(kuò)張，2017-2020年收入CAGR達(dá)到176%，成為近年主要增長引擎。木門業(yè)務(wù)占比很小，2020年收入0.25億元，但在2018-2020年CAGR也高達(dá)737%。

從盈利能力看，2017-2020年，公司為了發(fā)力大宗業(yè)務(wù)讓利終端，使得櫥柜銷售單價(jià)從7480元/套下降至4688元/套，單位成本由4616元/套下降至3148元/套，對應(yīng)毛利率從38.3%下降至32.9%，大宗占比提高略影響盈利能力。

同期，衣柜單位成本由3512元/套下降至1915元/套，但對應(yīng)毛利率卻從19.4%提升至29.7%，若對比業(yè)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)40%的毛利率，仍有明顯提升空間。

此外，木門由于產(chǎn)能爬坡和市場推廣階段，2020年毛利率僅為0.34%，待規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)以及市場逐步成熟，毛利率才有望得到大幅提升。

因?yàn)榭梢悦黠@看到，經(jīng)過多品類擴(kuò)張之后，衣柜和木門業(yè)務(wù)對公司近幾年的經(jīng)營業(yè)績貢獻(xiàn)還是比較大的。

其次，多渠道優(yōu)勢帶來的效果凸顯。

在零售渠道方面，公司采取分區(qū)招商、三級分銷、互為分銷等創(chuàng)新模式強(qiáng)化渠道覆蓋。截止2020年，公司已經(jīng)擁有金牌廚柜專賣店1585家（含在建店），桔家衣柜專賣店722家（含在建店），以及桔家木門專賣店及專區(qū)181家。

在大宗業(yè)務(wù)方面，公司持續(xù)拓展與房地產(chǎn)企業(yè)的戰(zhàn)略合作，加快在精裝市場的拓展。目前，公司與65家房地產(chǎn)企業(yè)簽訂戰(zhàn)略集采協(xié)議，未來存在進(jìn)一步擴(kuò)張可能。

在海外市場方面，盡管疫情、美國雙反等因素干擾，但是公司仍積極通過海外RTA、工程渠道拓展海外產(chǎn)能，2020年實(shí)現(xiàn)收入1.08億元，同比增長95.66%。同時(shí)，公司成功入股馬來西亞最大家居品牌與定制家具商SIB，推進(jìn)品牌國際化。

雖然目前公司經(jīng)營規(guī)模仍處于二線龍頭位置，但多品類、多渠道優(yōu)勢驅(qū)動破局，有望向一線晉升。

（圖片、文章來源于：解析投資，侵刪）