近期，繼首創(chuàng)置業(yè)（2868.HK）宣布從港股退市后，又一企業(yè)計(jì)劃從港股退市。

7月27日，大自然家居控股有限公司(02083.HK)發(fā)布公告稱，新現(xiàn)代家居（要約人）提出于2021年7月26日以協(xié)議安排方式將公司私有化，每股私有化價(jià)為現(xiàn)金1.7元，較停牌前收?qǐng)?bào)溢價(jià)17.24%。

由公告可知，上述公告內(nèi)容生效后，根據(jù)上市規(guī)則大自然家居將從香港退市。

次日，大自然家居收漲6.9%至1.55港元。截止到8月3日，大自然家居收?qǐng)?bào)1.58港元，總市值為21.77億港元。

大自然家居退市的背景和原因是什么？近年來(lái)其業(yè)務(wù)表現(xiàn)又是怎樣？

股價(jià)長(zhǎng)期低迷，換手率僅0.04%

大自然家居創(chuàng)立于2011年，是中國(guó)地板控股有限公司全資附屬公司，其主營(yíng)業(yè)務(wù)以研發(fā)、生產(chǎn)及營(yíng)銷綠色健康的地板、家居產(chǎn)品為主。從種種跡象來(lái)看，大自然家居退市或主要緣于在港股市場(chǎng)表現(xiàn)長(zhǎng)期低迷。

2011年，大自然家居在港交所掛牌上市，開盤價(jià)為2.95港元，發(fā)售股份為3.73億股，上市那年，大自然家居股價(jià)達(dá)到了巔峰，彼時(shí)最高漲至3.22港元/股，約為當(dāng)前股價(jià)的兩倍。

此后，大自然家居股價(jià)便一落千丈，長(zhǎng)期處于低迷狀態(tài)，交易活躍度亦長(zhǎng)期處于較低水平。根據(jù)Wind金融終端數(shù)據(jù)，大自然家居在十年間股價(jià)最高攀至3.22港元，最低探至0.9港元左右，其余時(shí)間長(zhǎng)期在1.5港元左右徘徊，逼近“仙股”的行列，而換手率長(zhǎng)期在0.04%左右，同樣處于較低水平。

大自然家居公告稱，若私有化計(jì)劃生效，將以協(xié)議安排方式將大自然家居私有化，此次私有化涉資金額約為5.23億港元。每股私有化價(jià)為現(xiàn)金1.7港元，較7月19日停牌前收?qǐng)?bào)溢價(jià)17.24%。較于2020年12月31日之每股資產(chǎn)凈值約人民幣1.68元折讓約15.8%。

大自然家居退市后何去何從？這引起了外界的諸多猜想，有分析指出，大自然家居從港股退市后，或?qū)⒒I備A股上市。

時(shí)代商學(xué)院認(rèn)為，當(dāng)前A股已集聚眾多家居企業(yè)，定制家具、整裝、智能家居等概念受熱捧。若能成功回A，大自然家居的估值與交易活躍度有望獲得提振。

家居行業(yè)也已有成功先例。此前，奧普家居（603551.SH）在港股上市后股價(jià)同樣長(zhǎng)期處于低迷狀態(tài)，最終于2016年私有化退市，后轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股，2020年在主板成功上市。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力，毛利率連續(xù)三年下滑

股價(jià)低迷的背后，是該公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)上的“捉襟見肘”。

近年來(lái)，大自然家居主營(yíng)業(yè)務(wù)從地板擴(kuò)展至櫥柜、衣柜、木門、飾品等多個(gè)領(lǐng)域，形成了大自然地板品牌領(lǐng)銜、多品牌并駕齊驅(qū)的大家居市場(chǎng)戰(zhàn)略。目前，其主營(yíng)業(yè)務(wù)主要分為兩大板塊，一是地板業(yè)務(wù)，二是以木門和衣櫥柜為主的定制家具業(yè)務(wù)。其中，地板業(yè)務(wù)為公司的核心主業(yè)，2020年生產(chǎn)及銷售地板產(chǎn)品占其營(yíng)收的72.9%。2021年，大自然家居仍然在持續(xù)擴(kuò)展業(yè)務(wù)線，開始加碼家裝。

雖有心通過(guò)擴(kuò)展業(yè)務(wù)提升盈利能力，但目前來(lái)看收效甚微。根據(jù)財(cái)報(bào)，近三年該公司增長(zhǎng)乏力，毛利率持續(xù)下降，資產(chǎn)負(fù)債率高企。

2018年至2020年，大自然家居的凈利潤(rùn)分別為1.57億元、1.62億元、0.18億元，分別同比增長(zhǎng)129.95%、3.4%和-88.96%。其中，受疫情影響，2020年該公司遭遇重大打擊，凈利潤(rùn)同比大降88.96%。

與此同時(shí)，大自然家居近三年毛利率也持續(xù)下滑，分別為30.52%、27%、25.4%，其核心的地板業(yè)務(wù)2020年的毛利率也由2019年的30.5%下降至27.2%。

近年來(lái)，家居行業(yè)出現(xiàn)了定制家具熱，部分企業(yè)也從該領(lǐng)域中脫穎而出，成為頭部企業(yè)，比如歐派家居(603833.SH)、索菲亞(002572.SZ)、尚品宅配(300616.SZ)等。相較頭部企業(yè)，大自然家居的表現(xiàn)并不如人意。

2020年，大自然家居生產(chǎn)及定制家裝產(chǎn)品的營(yíng)收為10.66億元，而同期尚品宅配定制家具產(chǎn)品的營(yíng)收為47.43億元，是大自然家居的4.4倍。在總營(yíng)業(yè)收入方面，2020年大自然家居為39.31億元，歐派家居、尚品宅配、索菲亞分別為155.6億元、88.39億元、65.38億元，差距明顯。根據(jù)各上市公司2020年年報(bào)數(shù)據(jù)，上市家居企業(yè)營(yíng)收TOP30的排名中，大自然家居也僅位列第17。

此外，大自然家居還存在資產(chǎn)負(fù)債率高企的問(wèn)題。2020年，大自然家居流動(dòng)負(fù)債中的銀行及其他貸款為12.7億元，較2019年同期的5.42億元同比增長(zhǎng)超1倍。資產(chǎn)負(fù)債率也從2019年的20%陡增至2020年的45%，創(chuàng)下近年來(lái)新高。債務(wù)飆升，帶來(lái)的則是融資成本不斷增加。截至2020年底，大自然家居的融資成本已由2019年的6668萬(wàn)元增加至1.27億元，幾乎翻了一倍。

總結(jié)

2018年，大自然家居創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)佘學(xué)彬曾提出“千億家居”的規(guī)劃，但目前來(lái)看，從港股黯然退場(chǎng)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳的大自然家居離“千億”似乎還有較大的距離。

退市消息曝出后，外界紛紛猜測(cè)大自然家居可能回A。綜合來(lái)看，當(dāng)前大自然家居業(yè)績(jī)及資金壓力頗大，若退市后能成功回A募資，其資金壓力或能得到緩解，但能否借助A股之力提振業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)千億夢(mèng)想，尚需觀察。

（文章來(lái)源：時(shí)代商學(xué)院，侵刪）