近日多家定制家居上市公司發(fā)布2020年業(yè)績(jī)預(yù)告，顯示2020年業(yè)績(jī)超預(yù)期并且Q4實(shí)現(xiàn)亮眼增長(zhǎng)。短期來看，延后性的家裝需求爆發(fā)，隨著地產(chǎn)竣工加速，以及2020年低基數(shù)影響，2021年定制家居優(yōu)質(zhì)企業(yè)業(yè)績(jī)高增確定性強(qiáng)。長(zhǎng)期來看，快速增長(zhǎng)的存量房市場(chǎng)存在翻新需求，隨著人們對(duì)家居品質(zhì)追求的提升，定制家居市場(chǎng)將迎來源源不斷的增量。而我國(guó)定制家居龍頭市占率依然很低，未來有望通過渠道、品類、品牌的擴(kuò)張搶占更多的市場(chǎng)份額。建議關(guān)注優(yōu)質(zhì)的定制家居龍頭公司。

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　投資要點(diǎn)：

多家定制家居上市公司2020年業(yè)績(jī)預(yù)告超預(yù)期，Q4表現(xiàn)亮眼。得益于傳統(tǒng)零售渠道的穩(wěn)健發(fā)展以及大宗、整裝、電商等渠道業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)，歐派家居2020年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)20.2-22.1億元（同比+10%——20%），其中Q4同比+24%——64%；索菲亞2020年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.3-12.4億元（同比+5%——15%），其中Q4同比+21%——52%；金牌櫥柜2020年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.9億元（同比+21%），其中Q4同比+31%；我樂家居2020年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6160.3-7700.4萬(wàn)元（同比+40%——50%），其中Q4同比+68%——96%。

短期來看，延后性裝修與竣工回補(bǔ)提振定制家居需求。隨著疫情得到進(jìn)一步控制，工地竣工不斷推進(jìn)，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，2020年住宅竣工面積同比修復(fù)至-4.9%，商品房銷售面積同比增速也修復(fù)至+2.6%。家具類12月當(dāng)月零售額同比正增長(zhǎng)。近年來住宅竣工面積累計(jì)同比增速與新開工面積的累計(jì)同比增速存在較大的缺口，2017/2018/2019年兩者差值分別為前者低于后者17.5/27.8/6.2pct。伴隨著疫情后房地產(chǎn)竣工的加速，以及近年來地產(chǎn)竣工與新開工數(shù)據(jù)的剪刀差縮窄的壓力，延后性裝修需求將在今明兩年得到釋放，預(yù)計(jì)未來定制家居企業(yè)業(yè)績(jī)有望迎來高增速。

中長(zhǎng)期來看，存量房翻新需求急劇增長(zhǎng)疊加精裝房滲透率提升將為定制家居行業(yè)帶來巨大增量。我們按照10-15年為一個(gè)翻新周期，則2005-2010年所銷售的住宅目前正面臨老房翻新的局面，而2005-2010年，我國(guó)住宅銷售套數(shù)年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)15.8%，當(dāng)年急劇發(fā)展的房地產(chǎn)為今日帶來了迅速膨脹的存量房市場(chǎng)。隨著如今國(guó)人對(duì)家居品質(zhì)要求的提高，對(duì)存量房進(jìn)行精裝修成為了越來越多消費(fèi)者的選擇，迅速膨脹的存量房市場(chǎng)帶來的翻新需求以及精裝房滲透率的提高將為定制家居貢獻(xiàn)源源不斷的增量。

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