2019年《政府工作報(bào)告》提出，“深化增值稅改革，將制造業(yè)等行業(yè)現(xiàn)行16%的稅率降至13%”。制造業(yè)成為增值稅改革的最大受益者。

其中，家電行業(yè)對(duì)應(yīng)的主要增值稅率下降幅度(降至13%)高于市場(chǎng)預(yù)期(原預(yù)期為降低至14%)。

光大證券研報(bào)分析認(rèn)為，本次增值稅率下調(diào)對(duì)家電企業(yè)的利好，主要體現(xiàn)在消費(fèi)需求釋放和定價(jià)紅利兌現(xiàn)兩方面。

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降稅釋放消費(fèi)需求

小家電對(duì)價(jià)格刺激更敏感

中信建投研報(bào)指出，制造業(yè)增值稅減稅至13%，理論＊＊降低商品價(jià)格，刺激消費(fèi)。

光大證券研報(bào)分析稱，降低增值稅相當(dāng)于補(bǔ)貼消費(fèi)者，帶來消費(fèi)需求釋放。增值稅為企業(yè)代征收的流轉(zhuǎn)稅，實(shí)際承擔(dān)者為消費(fèi)者，所以削減增值稅的最直接效果便是降低終端零售價(jià)格，有利于提升消費(fèi)者的實(shí)際消費(fèi)能力，帶來需求改善。

相比較更為成熟的空冰洗等品類，照明、廚電等需求空間更為充足或尚處在快速普及周期的細(xì)分品類的需求對(duì)于價(jià)格刺激預(yù)計(jì)更為敏感。且對(duì)應(yīng)細(xì)分領(lǐng)域龍頭在同樣的降價(jià)促銷環(huán)境下，需求彈性更超過行業(yè)整體。

申萬宏源研報(bào)指出，增值稅稅率下調(diào)對(duì)企業(yè)的利潤影響分四種情形：含稅賣價(jià)和含稅買價(jià)都不變：成本端受損、收入端改善；含稅賣價(jià)下降，含稅買價(jià)不變：成本端受損收入端不變；含稅賣價(jià)不變，含稅買價(jià)下降：成本端不變收入端改善；含稅賣價(jià)下降，含稅買價(jià)下降：成本端和收入端都不變。企業(yè)實(shí)際經(jīng)營過程中，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局、上下游議價(jià)能力都對(duì)企業(yè)凈利潤彈性影響各有差異。

家電行業(yè)下游壟斷競(jìng)爭(zhēng)格局清晰，龍頭企業(yè)議價(jià)能力較強(qiáng)，申萬宏源研報(bào)認(rèn)為第一種情況比較接近實(shí)際情形，在此情形下，重點(diǎn)公司中凈利潤彈性前五的企業(yè)分別為：九陽股份、華帝股份、萬和電氣、蘇泊爾和歐普照明，內(nèi)銷占比高、凈利率低的小家電公司整體受益更大。

賣場(chǎng)的實(shí)際情況也印證了這一判斷。據(jù)媒體援引一家電賣場(chǎng)銷售人員介紹，品牌電飯鍋、電風(fēng)扇等小型家電售價(jià)降幅從幾十元至上百元不等，如2000多元的電飯鍋降了近200元。

企業(yè)議價(jià)能力強(qiáng)

更能享受到降稅紅利

除了對(duì)消費(fèi)需求的刺激，企業(yè)可能享有的一個(gè)紅利便來自重新定價(jià)。企業(yè)憑借自身面向產(chǎn)業(yè)鏈上下游的定價(jià)權(quán)，可直接實(shí)現(xiàn)成本的完全彈性和收入的非彈性，進(jìn)而提升自身利潤率，兌現(xiàn)利潤彈性。

對(duì)于家電企業(yè)來說，業(yè)界普遍認(rèn)為，議價(jià)能力強(qiáng)的企業(yè)更能享受到增值稅下降的紅利。

光大證券研報(bào)認(rèn)為，根據(jù)上下游議價(jià)能力的不同，對(duì)制造業(yè)企業(yè)利潤影響不同。此次增值稅下調(diào)，家電板塊內(nèi)銷占比高，毛利率低的企業(yè)最為受益。

光大證券研報(bào)稱，一方面，白電龍頭企業(yè)在規(guī)模和份額上優(yōu)勢(shì)顯著，產(chǎn)業(yè)鏈地位更高。另一方面，對(duì)于上游的核心零部件掌控以及下游的自有渠道布局方面都顯著領(lǐng)先。有望獲得更高的產(chǎn)業(yè)鏈定價(jià)紅利，利潤提升確定性和能力更大。

申萬宏源研報(bào)也認(rèn)為，在企業(yè)實(shí)際經(jīng)營過程中，增值稅下降對(duì)企業(yè)的影響跟企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈里的話語權(quán)相關(guān)性更高，競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定的行業(yè)里，話語權(quán)強(qiáng)的龍頭企業(yè)具備對(duì)上下游的議價(jià)能力，能夠享受增值稅下降紅利。

不過，據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者了解，家電企業(yè)對(duì)此次降稅的反應(yīng)不一。美的相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，對(duì)于降稅一事不評(píng)價(jià)。海信相關(guān)負(fù)責(zé)人則表示，海信產(chǎn)品暫時(shí)不會(huì)調(diào)價(jià)。創(chuàng)維內(nèi)部人士表示，降稅政策惠及企業(yè)和消費(fèi)者，反哺企業(yè)，企業(yè)可以將更多資金投入技術(shù)研發(fā)，消費(fèi)者也直接受惠。

對(duì)此，家電產(chǎn)業(yè)觀察家劉步塵在與《證券日?qǐng)?bào)》記者交流時(shí)認(rèn)為，增值稅下調(diào)是普惠性利好，對(duì)家電企業(yè)的影響和對(duì)其他行業(yè)的影響是一樣的。家電產(chǎn)品應(yīng)該不會(huì)因此降價(jià)?！凹译姰a(chǎn)品本來利潤就不高，尤其是電視，利潤是很薄的?！?/p>

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